天工股份公司研究報告：靜待需求回暖，積極擴充產能.pdf

天工股份公司研究報告：靜待需求回暖，積極擴充產能。公司股權結構較為集中，實控人合計持有公司股權比例為69.84%。截至2025年三季報，公司控股股東為江蘇天工投資管理有限公司，公司實控人為朱小坤先生、于玉梅女士與朱澤峰先生，朱澤峰為朱小坤與于玉梅之子。江蘇天工投資管理有限公司直接持有公司股權比例為 67.63%，朱小坤先生直接持有公司股權比例為 2.21%；故公司實控人合計控制公司股權比例為69.84%。公司擁有2家控股子公司，公司分別持有江蘇天工索羅曼合金材料有限公司55%股權和江蘇天工鈦晶新材料有限公司 60%股權。公司核心管理層以80、90 后為主，整體教育背景良好，普遍具備豐富的行業經驗。

鈦及鈦合金產品在消費電子產品應用滲透率逐步提升。鈦工業產業鏈分為鈦材工業條線、鈦白粉工業條線。鈦材工業條線上游以鈦礦制備海綿鈦，中游將海綿鈦熔鑄成錠并加工成鈦材及鈦構件，下游為化工、航空航天等領域應用，通過加工工藝，將鈦材制造成各類鈦零件。在整個鈦材工業條線中，海綿鈦產量反映原料生產能力，鈦材產量反映深加工能力。特別的，我們關注鈦及鈦合金在消費電子領域的應用。得益于其高強度、優異耐蝕性及獨特表面質感，鈦及鈦合金已成為便攜式電子產品外殼的理想材料，應用范圍已由手機外殼擴展至照相機、筆記本電腦等多品類。鈦行業發展趨勢是資源為王、高端化、國際化。

公司收入主要來自于鈦及鈦合金產品，存在第一大客戶依賴風險。公司主要從事鈦及鈦合金材料的研發、生產與銷售，將原材料海綿鈦（或添加其他金屬元素）通過配比、熔煉、鍛造及各種精加工手段，制作成板材、管材、線材等產品，下游應用包括化工、消費電子等領域。2022-2024 年，公司第一大客戶為常州索羅曼及其關聯公司，其收入占比分別為27.88%、83.45%、71.72%，公司存在較大單一客戶依賴風險。