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德力佳公司研究報告：齒輪頭部企業(yè)，擴產有望加速成長。公司風電齒輪箱領軍企業(yè)之一，業(yè)績穩(wěn)步提升。公司于 2017 年成立，專注于高速 重載精密齒輪傳動產品的研發(fā)、生產與銷售。根據 QY Resesarch 數據，2024 年， 公司全球市場占有率 10.36%，位列第三。隨著近年來風電建設需求逐步起量，公 司收入與利潤整體增長較快。2021-2024 年，公司營業(yè)收入從 17.62 億元增長至 37.15 億元，CAGR 為 28.23%；歸母凈利潤從 3.27 億元增長至 5.34 億元，對應 CAGR 達 17.76%。

海內外風電需求共振，齒輪箱市場有望持續(xù)擴大。在風電需求提升，雙饋/半直驅 機型占比提升的背景下，齒輪市場需求或加速提升。國內方面，項目資源儲備豐富， 或為 2026 年風電需求打下堅實的基礎，我們預計 2026 年國內風電新增裝機有望 達 145GW。海外方面，根據 GWEC 預測，2030 年歐洲海風新增裝機規(guī)模有望達 11.78GW，2025-2030 年新增裝機 CAGR 達 23%；其他亞太地區(qū)、非洲、拉美地 區(qū)未來陸風需求增速較快，2025-2030 年新增裝機 CAGR 分別達 20%/18%/16%。

公司盈利領先行業(yè)，擴產有望助推市占率提升。公司成本控制能力領先，2025H1 公司毛利率達 25.35%，較可比公司的平均值高出約 8.37pct。產能擴建方面，為 擴充產能以及精準匹配風機大型化趨勢，公司投建“年產 1000 臺 8MW 以上大型 陸上風電齒輪箱項目”與“汕頭市德力佳傳動有限公司年產 800 臺大型海上風電 齒輪箱汕頭項目”，投資總額達 25.25 億元，助力公司進一步提升其大兆瓦與海風 生產能力，或助推公司提升市場競爭力，提升市場份額。