酒店行業專題報告：供需生變，回歸常態化.pdf

酒店行業專題報告：供需生變，回歸常態化。供給快速提升，關注結構性變化。商業物業空置率走高、租金下行后， 優質物業成本下降、可得性提升，疊加酒店屬于現金流回報相對穩定 的穩健投資，疫后酒店供給快速提升。據中國飯店協會公眾號，截至 23 年底全國酒店總數/客房總數為32.3萬家/1650萬間，恢復至19年 的96%/94%；連鎖化率繼續提升，23年底達41.0%，同增2.2pp，但 較美國70%+水平仍有差距；結構方面，經濟型酒店仍占主體，但中端 及以上酒店份額持續提升。

休閑需求景氣延續，靜待商旅需求改善。據iFinD，24Q1國內旅游人 數/收入均同增 17%，重要節假日恢復彈性更強。24 年法定節假日比 往年更長，一方面有望進一步推漲旅游景氣度，另一方面有望帶動中 長線游及出游半徑提升，旅游高景氣有望更切實地傳導至酒店需求（短 線、近郊游住宿必要性相對低）。而受宏觀經濟波動及辦公習慣改變影 響，商旅仍在漸進復蘇，據攜程商旅調研數據，24年較多企業增加出 差頻次、提高出差預算，后續商旅有望迎來邊際改善。

重回常態化，核心驅動因素切換。23年較為特殊，年初補償性出行需 求快速釋放，疫中出清供給未能迅速恢復，ADR明顯上漲，Occ在強 休閑弱商旅趨勢下表現相對平淡，且縱觀全年，ADR普遍領漲，說明 行業并未出現打價格戰搶份額的現象。經歷了一年的消化和調整，酒 店供需均出現變化，24年行業經營數據趨于回歸常態，ADR在高基數、 市場競爭加劇等影響下增長略顯乏力，增速反而普遍跑輸 Occ，但頭 部集團仍能通過結構與產品升級爭取溢價空間。從各公司策略看，盡 管ADR與Occ管理是一個動態過程，但在24年環境下，部分公司已 將重心略往Occ傾斜。考慮供給大幅提升帶來的稀釋影響，預計未來 行業量價經營指標均將面臨一定增長壓力。