雅克科技研究報(bào)告：LNG板材、HBM景氣向上，平臺(tái)型公司發(fā)展可期.pdf

雅克科技研究報(bào)告：LNG板材、HBM景氣向上，平臺(tái)型公司發(fā)展可期。全球化收購(gòu)，打造電子材料平臺(tái)型公司。公司成立于1997年，從發(fā)泡劑起家，后進(jìn)入阻燃劑行業(yè)，2010年登陸中小板，2017年業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸到保溫 復(fù)合板材，是目前國(guó)內(nèi)唯一一家通過(guò)GTT和船級(jí)社認(rèn)證的LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商。2016年開(kāi)始，陸續(xù)收購(gòu)浙 江華飛電子、成都科美特、江蘇先科、 LG化學(xué)下屬的彩色光刻膠事業(yè)部、江蘇科特美，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至硅微 粉、電子特種氣體、半導(dǎo)體前驅(qū)體、彩色光刻膠和TFT-PR正性光刻膠領(lǐng)域。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.38億元 ，達(dá)歷史新高，光刻膠和前驅(qū)體貢獻(xiàn)主要營(yíng)收。

LNG海運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，公司保溫隔熱板材訂單飽滿，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 溫室氣體減排政策持續(xù)刺激天然氣消費(fèi)量、俄烏沖突迫使歐洲海運(yùn)LNG需求激增，近幾年LNG海運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng) 勁，LNG運(yùn)輸船手持訂單處于近10年以來(lái)的歷史最高位。LNG保溫隔熱板在液化天然氣運(yùn)輸過(guò)程中至關(guān)重要， 雅克科技是國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商，目前手持訂單飽滿，近幾年將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

面板產(chǎn)能東移背景下，光刻膠產(chǎn)品充分受益國(guó)產(chǎn)化替代需求。我國(guó)顯示光刻膠國(guó)產(chǎn)化率低，彩色光刻膠國(guó)產(chǎn)化率僅有6.4%，高端品類(lèi)仍需突破。公司光刻膠產(chǎn)品包括彩色 光刻膠、TFT正膠、OCPS膠，是LG顯示、京東方、華星光電等面板廠核心供應(yīng)商，在面板產(chǎn)能東移的背景下 ，充分受益國(guó)產(chǎn)化替代需求。先科工廠光刻膠項(xiàng)目在客戶端驗(yàn)證順利，預(yù)計(jì)24年陸續(xù)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放后 國(guó)內(nèi)市占率有望進(jìn)一步提升。

算力驅(qū)動(dòng)HBM需求高速增長(zhǎng)，進(jìn)一步拉動(dòng)前驅(qū)體需求 。AI大模型的快速發(fā)展對(duì)存儲(chǔ)芯片提出了更高的要求，目前高端 AI服務(wù)器 GPU 搭載 HBM 芯片已成主流，高帶寬存儲(chǔ) 芯片（HBM）需求有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)階段，隨著 HBM 堆疊 DRAM 裸片數(shù)量逐步增長(zhǎng)到 8 層、12 層、16層，帶動(dòng)前驅(qū) 體需求不斷增長(zhǎng)。根據(jù)中金企信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球前驅(qū)體市場(chǎng)規(guī)模2028年將達(dá)到36.60億美元，2021-2028年復(fù)合增 長(zhǎng)率為9.45%；預(yù)計(jì)我國(guó)前驅(qū)體市場(chǎng)規(guī)模2028年將達(dá)到11.57億美元， 2021-2028年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.99%。公司是全球 領(lǐng)先的前驅(qū)體供應(yīng)商之一，當(dāng)前產(chǎn)能500噸，前驅(qū)體主要產(chǎn)品2024年實(shí)現(xiàn)本地化量產(chǎn)，匹配客戶擴(kuò)產(chǎn)需求。