圣泉集團研究報告：國內(nèi)合成樹脂頭部企業(yè)，電子及生物質(zhì)快速發(fā)展.pdf

圣泉集團研究報告：國內(nèi)合成樹脂頭部企業(yè)，電子及生物質(zhì)快速發(fā)展。

合成樹脂行業(yè)頭部企業(yè)，生物質(zhì)、電子化學(xué)品板塊有望快速發(fā)展

公司是國內(nèi)合成樹脂領(lǐng)域頭部企業(yè)，30 年磨一劍，逐步打通“玉米芯—糠 醛—糠醇—呋喃樹脂”產(chǎn)業(yè)鏈以及酚醛樹脂產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均處于 行業(yè)領(lǐng)先水平。獨創(chuàng)“圣泉法”生物質(zhì)精煉一體化技術(shù)，使得秸稈有效利用 率達到最大化。電子化學(xué)品行業(yè)隨著 AI 高頻高速快速發(fā)展，公司 PPO 成 為國內(nèi)少數(shù)能夠滿足電子級水平的國產(chǎn)化公司，隨著大慶生物質(zhì)項目以 及 1000 噸 PPO 項目的投產(chǎn)，公司在生物質(zhì)及電子化學(xué)品領(lǐng)域?qū)⒂瓉砜?速發(fā)展期。 

合成樹脂行業(yè)市場相對穩(wěn)定，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化競爭力持續(xù)提升

酚醛樹脂及呋喃樹脂下游需求受房地產(chǎn)及經(jīng)濟增速放緩影響，酚醛模塑 料、木材加工和層壓板、工程機械等領(lǐng)域需求均出現(xiàn)下滑，行業(yè)消費市場 整體保持穩(wěn)定，公司合成樹脂經(jīng)過多年開發(fā)，具有明顯技術(shù)優(yōu)勢，輪胎橡 膠用酚醛樹脂、空心微球以及改性呋喃樹脂等產(chǎn)品技術(shù)保持領(lǐng)先，同時產(chǎn) 能處于行業(yè)第一梯隊，具有成本及技術(shù)雙重優(yōu)勢，隨著周期底部逐步改 善，預(yù)計未來合成樹脂板塊盈利有所修復(fù)。

生物質(zhì)技術(shù)環(huán)保低碳具有優(yōu)勢，大慶生物質(zhì)項目打開新的增長空間

公司 2013 年投產(chǎn) 10 萬噸秸稈生物化工、新材料一體化項目，隨后歷經(jīng) 10 余年，獨創(chuàng)“圣泉法”生物質(zhì)精煉一體化技術(shù)，具備較高技術(shù)壁壘，于 2023 年在大慶投產(chǎn)大慶生物質(zhì)項目，經(jīng)過技改，2024 年成功重新投產(chǎn)， 大慶生物質(zhì)項目的成功投產(chǎn)，未來有望在其他地區(qū)同等復(fù)制，為生物質(zhì)板 塊快速發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

AI 服務(wù)器帶動高頻高速樹脂需求，公司內(nèi)生外延重點布局新材料

AI 服務(wù)器對算力要求更高，PCB 需要低損耗電子樹脂，帶動超低損耗電 子樹脂的需求增長。2023 年公司成功實現(xiàn)了 5G/6G 通訊 PCB 板用特 種電子樹脂量產(chǎn)，并率先通過終端客戶認證，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作，解 決了國內(nèi)高端電子原材料瓶頸制約問題。同時公司 1000 噸新產(chǎn)線已建 成投產(chǎn)，目前正在現(xiàn)有及潛在客戶進行驗證測試，產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。此 外，高頻高速用碳氫樹脂正在積極進行研發(fā)，目前在相關(guān)產(chǎn)品上獲得突 破，未來電子材料板塊將成為公司發(fā)展新動力。