華特氣體研究報告：特氣國產化領先企業，加碼高端品類.pdf

華特氣體研究報告：特氣國產化領先企業，加碼高端品類。公司主要從事電子特 氣業務，是國內電子特氣行業領先企業之一，實現約50個產品的進口替代， 并加碼高價值量新品類。伴隨下游半導體行業增長與進步，特氣需求量有望 增加，在產品品質與進口相當、具備服務及成本優勢以及國家大基金助力下， 特氣國產替代率未來有望提高，公司作為頭部企業有望逐漸釋放業績。

特氣下游需求量持續增加，國產化率未來有望提高

據SIA，全球及中國半導體行業銷售額23年開始有所改善，據WSTS，24/25 年全球半導體市場規模分別有望同比+16%/+13%，行業景氣有望逐漸復蘇， 國內外晶圓廠稼動率的提高以及持續擴產有望助力特氣需求提高。此外，半 導體向更先進的制程以及更多3D NAND層數等方向進步，對特氣單位耗用 量亦在增加。據智研咨詢，2018到2020年我國電子特氣國產化率由9%增 至14%，目前國產特氣在純度等品質上與進口相當，并具備一定服務、成 本優勢，國家大基金三期亦有望助力，特氣國產替代率未來有望增加。

公司是國內電子特氣領先企業，推進國產替代并加碼高價值量品類

華特氣體作為國內特氣行業領先企業之一，逐步實現了光刻氣等約50個產品的 進口替代，超20個產品供應到14nm、7nm等產線，部分產品進入5nm工 藝，進入三星、美光、臺積電、海力士等供應鏈體系。目前公司產品最高純 度達7N，多數產品在5N及以上，與進口產品相當。公司布局六氟丁二烯、 15噸乙硅烷、10噸鍺烷等高價值量產品，鍺烷已成功打入海力士、三星等 供應鏈。在建項目上，公司擬在江西九江、江蘇如皋、四川自貢、廣東中山 投資建設半導體材料項目及研發中心項目，未來或將陸續為公司貢獻業績。

我們與市場觀點不同之處

市場認為伴隨行業內供給端增多，特氣價格及毛利率或有所承壓。我們認為 伴隨公司高價值量產品如六氟丁二烯、鍺烷、乙硅烷等產品陸續放量，以及 公司通過改變海外銷售模式等方式，公司毛利率有望持續優化。此外，我們 認為依托國家政策端對電子特氣自主可控的要求，以及國內企業電子特氣的 品質不斷提高，在具備運輸、服務和成本端優勢下，國產化率有望逐步提高。