日本、中國臺灣租賃業(yè)深度研究：服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級，受益于經(jīng)濟(jì)增長與行業(yè)鼓勵政策.pdf

日本、中國臺灣租賃業(yè)深度研究：服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級，受益于經(jīng)濟(jì)增長與行業(yè)鼓勵政策。日本租賃業(yè)：服務(wù)產(chǎn)業(yè)與技術(shù)升級，受益于經(jīng)濟(jì)增長與行業(yè)鼓勵政策：（1）日本租賃行業(yè)經(jīng)歷了初創(chuàng)期、快速增長期、增長停滯期與萎縮后平穩(wěn)期。 1963-1991 年，受益于經(jīng)濟(jì)高速增長及行業(yè)利好政策，日本租賃業(yè)快速發(fā)展。1991 年經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)泡沫后，行業(yè)增長停滯。2008年會計準(zhǔn)則變化使得需求進(jìn)一步下降， 目前行業(yè)體量4.6萬億日元保持穩(wěn)定。（2）日本租賃業(yè)特征包括：客戶以企業(yè)客 戶為主，政府占比較少。2023年日本租賃業(yè)承租人結(jié)構(gòu)來看，大企業(yè)/中小企業(yè)/ 政府及其他分別占比為35%/54%/11%。行業(yè)集中度高，2018年頭部7家公司市 占率達(dá)79%。業(yè)務(wù)形式以融資租賃為主占比74%（2023年），經(jīng)營租賃占比有所 提升，占比自2012年的12%增加至2023年的26%。信息通信設(shè)備為主要標(biāo)的 物（2023年占比37%），或受益于日本信息技術(shù)的發(fā)達(dá)。國內(nèi)需求有限的背景下， 并購案例頻出以及出海趨勢明顯。三菱HC資本和三井住友融資租賃公司作為兩 家頭部公司，擁有股東背景雄厚，且都是通過不斷并購實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

中國臺灣租賃業(yè)：服務(wù)中小企業(yè)，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)

（1）中國臺灣租賃業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展期、行業(yè)調(diào)整期與穩(wěn)定發(fā)展期，行業(yè)發(fā)展 與經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)。1973-1983年，中國臺灣租賃業(yè)興起于產(chǎn)業(yè)升級時期，因服 務(wù)企業(yè)融資旺盛需求而快速增長。1985-1995年行業(yè)受資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致的中小 企業(yè)破產(chǎn)影響而壞賬頻出，隨著產(chǎn)業(yè)升級政策與行業(yè)鼓勵政策出臺而恢復(fù)。1995 年租賃公司獲準(zhǔn)開展分期付款業(yè)務(wù)，行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)方式增加。1995 年至今，租賃業(yè)呈平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，整體發(fā)展與經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)，滲透率持續(xù)提升。 （2）中國臺灣租賃業(yè)特征包括：服務(wù)中小企業(yè)為主（2023 年中小企業(yè)占比達(dá) 62%）。強(qiáng)者恒強(qiáng)，2023年頭部三家公司業(yè)務(wù)規(guī)模占整體市場的90%。業(yè)務(wù)形式 以分期付款為主，2022年租賃與分期業(yè)務(wù)占比為15%和85%，車輛與原物料是 主要標(biāo)的物。中租控股作為中國臺灣租賃龍頭，深耕小微業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模和凈利 潤保持較快增速，2012-2023年平均ROA/ROE分別為3.2%/21.5%，2016年至今 PB 中樞 2.5 倍。（3）我們將中租控股中國大陸業(yè)務(wù)主體仲利國際與江蘇金租、 永贏金租進(jìn)行對比。作為外資商租的仲利國際負(fù)債端成本相對不占優(yōu)勢，而凈利 差和ROA高于可比金租，主因生息資產(chǎn)收益率較高，體現(xiàn)其資產(chǎn)端能力較強(qiáng)， 客戶畫像及產(chǎn)品具有一定差異化優(yōu)勢。從人員數(shù)量和成本費(fèi)用率來看，江蘇金租 的廠商模式在展業(yè)成本方面更具優(yōu)勢。永贏金租近年來加速轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與設(shè)備更新，我國租賃行業(yè)成長空間廣闊

受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與設(shè)備更新，我國租賃行業(yè)成長空間廣闊。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和設(shè)備更 新的大背景下，我國租賃業(yè)有望成為支持新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)制造業(yè)快速發(fā)展的重 要力量，行業(yè)成長空間廣闊。監(jiān)管政策鼓勵行業(yè)提升服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級、戰(zhàn) 略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)的專業(yè)能力，引導(dǎo)行業(yè)向設(shè)備直租和小微、涉農(nóng)企業(yè) 設(shè)備回租業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，深耕產(chǎn)業(yè)、聚焦融物，擁有較強(qiáng)的專業(yè)性與風(fēng)控 能力，公司治理優(yōu)秀的公司有望領(lǐng)跑，推薦江蘇金租，受益標(biāo)的中銀航空租賃、 遠(yuǎn)東宏信、宏信建發(fā)。