湘財股份研究報告：經(jīng)紀業(yè)務獨具特色，公司治理有望再上臺階.pdf

湘財股份研究報告：經(jīng)紀業(yè)務獨具特色，公司治理有望再上臺階。經(jīng)營情況：證券+產業(yè)的金控主體。湘財股份前身“哈高科”成立于1994年, 并于1997年在上交所主板上市。2020年，公司發(fā)行股份購買湘財證券，并更 名為“湘財股份”，主營業(yè)務轉型為證券服務業(yè)，實業(yè)部分涵蓋防水卷材、貿 易等。股權結構上，公司由新湖集團控股，近年來持股比例有所降低，浙江國 資股東股權參與度逐漸提升。公司專注打造財富管理特色券商，堅持以財富管 理業(yè)務為引領推動發(fā)展。

經(jīng)紀業(yè)務：金融科技和財富管理雙輪驅動。子公司湘財證券的經(jīng)紀業(yè)務收入占 比高于行業(yè)平均，公司致力于與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作專注打造“平臺+牌照”特色券 商，借助股權優(yōu)勢，目前已初見成效。

（1）與益盟合作：益盟業(yè)務收入主要來源于金融資訊與數(shù)據(jù)服務（23年收入 占比98%），ToC業(yè)務是主要收入來源。益盟投顧業(yè)務能力卓越，為與湘財證 券合作帶來空間。雙方主要合作包括互聯(lián)網(wǎng)導流、業(yè)務賦能等。雙方拓展“平 臺+牌照”模式，助力財富管理轉型。

（2）與大智慧合作：大智慧業(yè)務收入結構上，保險經(jīng)紀、數(shù)據(jù)服務、境外業(yè) 務及信息服務多業(yè)務共同成為業(yè)務收入的支柱。湘財與大智慧合作由來已久。 2015年合作帶來交易量明顯增長。2021年湘財股份收購大智慧15%的股權， 雙方實現(xiàn)在經(jīng)紀、科技及財富管理業(yè)務上的進一步合作。

實業(yè)板塊：聚焦主業(yè)，持續(xù)處置虧損板塊，預計后續(xù)減值風險可控。2019~2020 年公司共出售三家參控股子公司的股權。旗下白天鵝藥業(yè)（現(xiàn)已更名為“哈爾 濱新農大食品有限公司”）與哈高科大豆均已關停，哈高科大豆全額計提減值， 白天鵝藥業(yè)股權已全部出售。綜合考慮旗下房產及專利，資產處置后預計將較 好地彌補損失。

其他業(yè)務：穩(wěn)健發(fā)展，無重大風險。

（1）資管業(yè)務：券商資管以零售業(yè)務為主，凈收入同比有所回升。非貨基保 有量規(guī)模增加，收入貢獻逐步提升。

（2）投行業(yè)務：規(guī)模較小，總體占比不高。債承以公司債和企業(yè)債為主。

（3）重資本業(yè)務：信用業(yè)務以兩融業(yè)務為主。固收類自營占比上升，波動略 高于行業(yè)。

估值復盤：2021年來，湘財股份共有兩次超額收益相對明顯。2021年5月行 情中，券商板塊出現(xiàn)一輪行情，公司作為次新股，上漲93%，跑贏券商板塊 78.1pct；2022年10月29日~2023年2月23日，受益于地產三支箭，市場對 地產股東的預期向好，疊加公司與益盟簽訂經(jīng)紀業(yè)務合作協(xié)議帶來的催化，期 間湘財股份上漲79.3%，跑贏大盤60.2pct。