中航西飛研究報(bào)告：軍民大中型飛機(jī)龍頭戰(zhàn)略地位突出，國產(chǎn)大飛機(jī)放量打開長期空間.pdf

中航西飛研究報(bào)告：軍民大中型飛機(jī)龍頭戰(zhàn)略地位突出，國產(chǎn)大飛機(jī)放量打開長期空間。國內(nèi)軍民大中型飛機(jī)龍頭，需求放量及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施帶動(dòng)業(yè)績高質(zhì)量增長。公司作為 國內(nèi)軍民大中型飛機(jī)研制及維保一體化基地，發(fā)展歷經(jīng)兩個(gè)階段：1）整合創(chuàng)新資源， 聚焦整機(jī)主業(yè)（2008-2020）：歷經(jīng)三次資產(chǎn)重組與資源整合，公司聚焦軍機(jī)整機(jī)+民 機(jī)配套主業(yè)，構(gòu)建涵蓋研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、維修服務(wù)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2）推動(dòng) 提質(zhì)增效，持續(xù)深化改革（2021至今）。2020年起公司深化國企改革行動(dòng)，于2023 年實(shí)施首期股權(quán)激勵(lì)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤403.01/8.61億元（+7.0%/6 4.4%），得益于航空產(chǎn)品主業(yè)持續(xù)放量及系列化發(fā)展，疊加公司持續(xù)推進(jìn)降本增效工 作，業(yè)績有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長。

中航西飛軍用運(yùn)輸機(jī)及轟炸機(jī)產(chǎn)品戰(zhàn)略地位突出，核心平臺(tái)系列化發(fā)展與軍貿(mào)打開長期空間。1）運(yùn)輸機(jī)：軍用運(yùn)輸機(jī)是一國戰(zhàn)略投送能力重要標(biāo)志，相較美俄我國在戰(zhàn)略運(yùn)輸 機(jī)增補(bǔ)空間較大，①系列化發(fā)展：公司拳頭產(chǎn)品運(yùn)-8/9戰(zhàn)術(shù)運(yùn)輸機(jī)是我國空軍主力運(yùn) 輸機(jī)和各類特種飛機(jī)核心改裝平臺(tái)；公司總裝的運(yùn)-20戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)填補(bǔ)國內(nèi)大型運(yùn)輸 機(jī)研制的空白，未來有望成為新一代特種飛機(jī)改裝平臺(tái)。②軍貿(mào)工作推進(jìn)：航空工業(yè) 集團(tuán)積極部署航空主機(jī)廠軍貿(mào)工作，2024年2月運(yùn)-20/運(yùn)-9E亮相沙特防務(wù)展，公司 軍貿(mào)業(yè)務(wù)有望于“十四五”末取得新突破。2）轟炸機(jī)：公司轟-6飛機(jī)填補(bǔ)我國轟炸機(jī) 制造空白，并在此基礎(chǔ)上衍生多個(gè)型號，具備較強(qiáng)拓展性和范圍經(jīng)濟(jì)；戰(zhàn)略轟炸機(jī)是 三位一體核打擊體系重要一環(huán)，國內(nèi)新型戰(zhàn)略轟炸機(jī)有望實(shí)現(xiàn)接力，公司將持續(xù)受益。

國產(chǎn)飛機(jī)科研轉(zhuǎn)批產(chǎn)及交付運(yùn)營提速，作為國產(chǎn)民機(jī)核心結(jié)構(gòu)供應(yīng)商持續(xù)受益；國際 轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)深度綁定波音空客，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。1）國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈迎景氣拐 點(diǎn)：①產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)：C919步入規(guī)模化商運(yùn)階段，已具備量產(chǎn)及國產(chǎn)化基礎(chǔ)；②供需匹 配：存量更新及增量缺口需求凸顯，2030年前后有望實(shí)現(xiàn)100架/年C919交付能力。 2）國內(nèi)民機(jī)配套：①C919：公司承擔(dān)C919機(jī)體大部段50%以上工作量，優(yōu)先受益 于C919放量。②ARJ21：公司承制ARJ21飛機(jī)整機(jī)制造量的60%以上工作量。③ “新舟”系列：“新舟”60已經(jīng)發(fā)展為系列化平臺(tái)，公司參與研發(fā)制造工作。④AG60 0：AG600水陸兩棲飛機(jī)步入研制轉(zhuǎn)批產(chǎn)重要階段，公司承擔(dān)機(jī)體結(jié)構(gòu)50%以上任務(wù) 量。3）國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)：公司承擔(dān)波音737系列飛機(jī)垂尾、波音747飛機(jī)組合件，空 客A320/A321系列飛機(jī)機(jī)翼、機(jī)身等產(chǎn)品的制造工作，深度綁定空客波音等航空制造 業(yè)巨頭，積極打造世界級機(jī)翼制造中心，國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。