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一拖股份研究報告：國內農機領軍者，立足中國，放眼世界。領軍農業機械領域，盈利能力持續增強。公司前身為第一拖拉機制造廠，是我國“一五”期間156個國家重點項目 之一，深耕行業近70年，從政府主導企業轉變為市場導向、國內一流的農 機企業。公司產品系列涵蓋多品類農機設備，主要包括輪式拖拉機、履帶 拖拉機以及各類動力機械，其中“東方紅”已經成為市場知名的民族品 牌。近年來公司營收總體穩健，而盈利能力持續增強，從2019年0.61億 元增長至2023年9.97億元，CAGR為100.68%。2024H1實現歸母凈利潤 9.05億元，同比增長20.05%。

農機行業前景廣闊，設備更新+農機購置補貼促行業發展

受益于農業技術的不斷進步、全球糧食需求的增加、各國對農業現代化的 政策支持、全球經濟復蘇以及行業智能化等因素，全球及國內農業機械市 場規模呈現穩中有升態勢。根據中商產業研究院數據，全球農機市場規模 從2017年的1280億美元增長到2023年預計的1708億美元。國內農機市 場規模從2018年的4286億元增長到2023年的5857億元。向未來看，國 務院，國家發改委等部門制定多項政策支持我國農機市場的發展。2024年 3月國務院下發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》要求 持續實施好農業機械報廢更新補貼政策。同時，購置補貼方面，為進一步 提升農業生產的機械化水平，2024年中央文件明確提出要加大農機購置補 貼力度，補貼力度達到246億元。綜合來看農機行業發展前景廣闊，根據 中商產業研究院數據，預計2024年國內農機市場規模將進一步擴大至 6100億元。

海外布局加速，核心零部件自制+銷售網絡優化構筑強競爭力

出海方面，公司始終堅持獨特的全球化發展道路，致力于提升全球市場競 爭力。從海外營收來看，2023年公司海外營收達9.85億元，2019-2023年 CAGR達35.37%。根據公司2023年年報，公司未來會持續加快海外拓展 力度，在夯實俄語區市場的基礎上，加快布局南美、東南亞等重點區域， 實現出口業務規模的穩步增長和市場結構的優化。競爭力方面，公司深耕 行業多年，已形成國內拖拉機行業最完整的從整機到核心零部件的制造體 系，具備車身、鑄鍛件、發動機、齒輪等拖拉機核心零部件自制能力。另 一方面，公司“東方紅”品牌創造多項“第一”，榮獲多種獎項，同時銷 售端，公司持續建立和完善銷售服務網絡，強化整體營銷能力。