國電南自研究報告：老牌二次設(shè)備供應(yīng)商，全面發(fā)展穩(wěn)健成長.pdf

國電南自研究報告：老牌二次設(shè)備供應(yīng)商，全面發(fā)展穩(wěn)健成長。老牌二次設(shè)備供應(yīng)商，80 年全面發(fā)展。公司前身 1940 年的“水工儀器 制造試驗(yàn)工廠”，經(jīng)國家電力公司南京電力自動化設(shè)備總廠獨(dú)家發(fā)起、 以公開募集方式成立。歷經(jīng) 80 多年的發(fā)展，已經(jīng)成為國內(nèi)知名的電力 自動化的解決方案供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的電網(wǎng)、電廠、水電自動化 專業(yè)擴(kuò)展至軌道、信息技術(shù)、信息安全、智能一次設(shè)備、電力電子等多 個領(lǐng)域。公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)公司 23-26 年?duì)I收 CAGR 為 7%。

網(wǎng)內(nèi)二次份額穩(wěn)步提升，發(fā)電側(cè)受益股東賦能。1）網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)，24 年國 網(wǎng)電網(wǎng)投資超 6000 億，我國電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入加速階段。公司網(wǎng)內(nèi)二次設(shè) 備覆蓋從特高壓-主網(wǎng)-配網(wǎng)全電壓等級。公司在主網(wǎng)側(cè)份額穩(wěn)步提升， 在國網(wǎng)市場份額從 23 年的 9%提升至 24YTD 的 11%，受清潔能源大基 地建設(shè)并網(wǎng)+特高壓線路配套需求增加影響，電網(wǎng)招標(biāo)需求向 500kV 和 750kV 傾斜，公司作為“老六家”之一有望受益。2）網(wǎng)外業(yè)務(wù)，公司是 華電集團(tuán)的控股公司，深耕電廠端二次設(shè)備領(lǐng)域，具備火電、水電、核 電以及新能源等二次設(shè)備及系統(tǒng)解決方案，隨著火電、核電等基荷電源 核準(zhǔn)建設(shè)加速，公司電廠自動化業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。

軌交+信息多業(yè)務(wù)協(xié)同，電力電子+一次設(shè)備有望貢獻(xiàn)新增量。公司業(yè)務(wù) 覆蓋行業(yè)較多，1）軌交領(lǐng)域，公司是軌交自動化的系統(tǒng)解決方案供應(yīng) 商，鐵路投資有望進(jìn)入加速階段，其中通信、信號及電力設(shè)備投資占比 在 20%+，投資總量的增長有望帶動公司軌交業(yè)務(wù)的發(fā)展。2）公司信息 及安全業(yè)務(wù)主要面向?qū)?nèi)，主要需求來源于華電集團(tuán)對信息化和安全檢 測等業(yè)務(wù)的需求，我們預(yù)計(jì)未來業(yè)務(wù)增長有望保持穩(wěn)增。3）電力電子 和一次設(shè)備是公司積極拓展的業(yè)務(wù)，SVG、儲能 PCS 等有望隨新能源 市場的發(fā)展迎來成長機(jī)遇，一次設(shè)備中直流屏等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了海外市場的 突破，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。