中國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)專題報(bào)告：本土化進(jìn)程或?qū)⒓铀?pdf
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中國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)專題報(bào)告：本土化進(jìn)程或?qū)⒓铀佟Ｎ覀冋J(rèn)為下游行業(yè)本土化、技術(shù)進(jìn)步和強(qiáng)有力的政策支持是加速中國集成 電路設(shè)計(jì)行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力。雖然集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)涵蓋廣泛的產(chǎn)品 和下游應(yīng)用，我們看好在智能手機(jī)和電動汽車方面有較大敞口的公司，這 主要是考慮到這些應(yīng)用的供需周期性以及中國集成電路設(shè)計(jì)公司在供應(yīng)鏈 中的獨(dú)特地位。
根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，隨著華為在智能手機(jī)業(yè)務(wù)上的卷土重來，中國智能手機(jī) 廠商的全球市場份額繼續(xù)從1Q22的50%上升至1Q24的56%。隨著全球智 能手機(jī)需求復(fù)蘇，我們認(rèn)為中國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)或成為主要受益者，下 游國產(chǎn)手機(jī)制造商或進(jìn)一步從海外供應(yīng)商轉(zhuǎn)向國產(chǎn)供應(yīng)商。雖然短期內(nèi)汽 車出貨量可能有所波動，但電動汽車比傳統(tǒng)燃油車消耗更多的半導(dǎo)體器 件，國產(chǎn)電動汽車的崛起或使中國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)受益。根據(jù)我們的比 較，我們認(rèn)為國內(nèi)外集成電路企業(yè)的技術(shù)差距正在縮小。在不同的領(lǐng)域 中，我們認(rèn)為CMOS圖像傳感器芯片（CIS）和射頻前端芯片是本土頭部公 司競爭力較強(qiáng)的兩個(gè)領(lǐng)域。我們同時(shí)認(rèn)為CIS 領(lǐng)域競爭格局對頭部公司更 加有利。中國半導(dǎo)體行業(yè)一直享受著政策和財(cái)政紅利，特別在國家集成電 路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）宣布成立后，股價(jià)通常跑贏大盤。我們相信這 種趨勢或持續(xù)下去。
隨著 2022 年后股價(jià)回落，以及過去 12 個(gè)月與海外同行相比市場反應(yīng)相對 平淡，我們認(rèn)為市場可能忽略了中國集成電路設(shè)計(jì)公司的機(jī)會，并且認(rèn)為 中國半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司的基本面正進(jìn)一步穩(wěn)定向好。我們首次覆蓋韋爾股份 （603501 CH）和卓勝微（300782 CH），并給予買入評級。我們認(rèn)為兩家 公司分別在CIS和射頻前端領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位，且估值仍相對吸引。 我們認(rèn)為，國產(chǎn)替代、盈利上修和積極的政策信號可能是重估的主要催化 劑。
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