交通銀行研究報告：息差穩定，前瞻性指標改善.pdf

交通銀行研究報告：息差穩定，前瞻性指標改善。交通銀行發布2024年三季報：24Q1~3營收、PPOP、歸母凈利潤同 比分別增長-1.4%、-3.9%、-0.7%，增速較24H1分別變動+2.11pct、 +2.43pct、+0.95pct。從累計業績驅動來看，規模增長、撥備計提減輕 是主要正貢獻，凈息差收窄、凈手續費收入、其他非息等因素形成拖累。

亮點：（1）息差穩定。公司24Q1~3凈息差1.28%，較24H1回落1bp， 公司合理擺布資產負債配置，不斷優化業務結構，強化存貸款定價精細 化管理，今年以來凈息差保持相對穩定。邊際變化來看，測算24Q3生 息資產收益率環比回落6bp，同時負債成本率環比改善6bp，形成一定 緩沖。展望Q4和明年，考慮到Q4受降息和存量按揭重定價影響，以 及明年LPR重定價，預計未來半年資產端收益率下行壓力較大，若財 政如期發力，經濟穩步復蘇，明年下半年資產收益率或有望迎來企穩， 同時存款掛牌利率下調成效持續顯現，預計也會繼續對息差形成支撐。 綜合資負兩端，預計24Q4和25Q1息差下行，后逐步企穩。（2）資產 質量穩健，前瞻性指標改善。24Q3末不良率1.32%，環比持平，關注 率1.58%，環比回落8bp，逾期率1.25%，環比回落20bp，前瞻性指 標顯著改善。測算24Q1~3不良新生成率0.5%，同比略有回升，整體 壓力不大。24Q3末撥備覆蓋率203.87%，環比回落0.95pct，同比回 升4.96pct，撥備安全墊逐步夯實。

關注：（1）零售貸款不良率上行。24Q3末雖不良率穩定，但對公貸款 和零售貸款表現較分化，對公貸款不良率環比回落5bp，零售貸款不良 率環比回升11bp，信用卡、住房按揭、經營貸不良率均有所上行，24Q3 末信用卡不良率、逾期率、關注率分別達2.39%、5.71%、4.45%。當 前消費偏弱，經濟仍待復蘇，關注后續零售貸款資產質量波動趨勢。（2） 非息收入負增長。24Q1~3非息收入負增長，其中手續費凈收入負增長 14%，主要受銀保渠道和公募基金降費、信用卡違約率同比下降等因素 影響；其他非息收入去年同期基數偏高，且受匯率波動影響，24Q1~3 負增長1.7%。