汽車行業2024Q3財報綜述：乘用車零部件優于商用車.pdf

上傳者：羅***
時間：2024/11/04
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汽車行業2024Q3財報綜述：乘用車零部件優于商用車。行業整體：1）漲跌幅—年初至今賽力斯/吉利/比亞迪/北汽藍谷四家整車企業錄得正超額漲幅。單Q3而言，港股整車標的在港股整體表現較好的情況下仍錄得較高超額收益，核心原因為以舊換新政策帶來的行業景氣度較佳疊加公司自身經營情況均有改善。2）量—以舊換新政策支持下零售表現好于預期。2024Q3行業整體零售同比增速為3%（我們季度初的預期為-2.6%），核心來自8月下旬起各地方省市以舊換新政策密集推出，對進店成交有較大的促進作用。同時出口方面奇瑞/吉利/長城幾家車企Q3環增較多，獨聯體國家Q3出口環增9萬輛，貢獻行業出口主要增量，部分原因為俄羅斯于10月正式落地報廢稅增加。部分廠家主動調節庫存降低終端壓力，行業整體大幅去庫，因此Q3的行業高景氣并未完全在報表中體現。3）結構—零售/批發滲透率持續向上，其中零售滲透率單季已突破50%。

對比：1）ASP：整體而言Q3車企ASP較穩定，折扣變化較少，主要由于車型結構影響（例如L6占比提升/M9 占比微降/DM5.0占比提升）等對單季度asp造成影響。此外仍延續23Q4以來出口支撐ASP趨勢，長城在Q3出口環增情況下單季度ASP創歷史新高，表現較佳。2）毛利率—2024Q3車企毛利率同環比表現無一致性趨勢，賽力斯毛利率再次領先行業。毛利率上行主要原因有供應商返利（理想）+銷量提升規模效應顯著（比亞迪）+ 產品結構改善（比亞迪；長安）+會計準則變化（長安）；毛利率環比下行的主要原因有會計準則調整（賽力斯）+產品結構調整（長城）+終端清庫相應折扣加大（廣汽集團）。3）費用率—若剔除會計政策變化影響（長安），多數車企車企Q3期間費用率環比均下行，積極控費降本，期間費用率環增的僅有比亞迪。此外由于匯率波動影響，Q3出口占比較多的長城/比亞迪等車企均產生較多匯兌浮虧，影響當期利潤。4）單車盈利— 整體而言單車利潤環比增長來自價格競爭趨緩&公司積極主動控費，在Q3顯現出了較為一致的趨勢：24Q3車企單車凈利環比普遍改善！

展望：24Q4景氣度在政策持續情況下有望持續向好，價方面受益于規模效應提升/供應鏈降本影響，單車盈利能力有望企穩向上。