東航物流研究報(bào)告：航空貨運(yùn)領(lǐng)軍者，跨境電商注入發(fā)展新動能.pdf

東航物流研究報(bào)告：航空貨運(yùn)領(lǐng)軍者，跨境電商注入發(fā)展新動能。東航物流是我國航空貨運(yùn)領(lǐng)軍者，資源稟賦優(yōu)勢明顯。東航物流深耕航空 貨運(yùn)行業(yè)二十年，已經(jīng)成為我國民航貨運(yùn)市場的龍頭企業(yè)，其市場份額 占比近20%，2021年公司成為完成混改并成功上市的“航空物流第一股”。 公司競爭優(yōu)勢明顯，一是擁有14架B777寬體全貨機(jī)，“單一機(jī)隊(duì)”可 以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效率最優(yōu)化；二是全貨機(jī)業(yè)務(wù)擁有優(yōu)質(zhì)的國際航線布局，且 歐美長航線布局持續(xù)加密；三是獨(dú)家經(jīng)營東航股份客機(jī)腹艙的貨運(yùn)業(yè) 務(wù)；四是在全球第三大航空貨運(yùn)樞紐的上海兩場，擁有面積125萬平方 米的6個(gè)近機(jī)坪貨站、1個(gè)貨運(yùn)中轉(zhuǎn)站，2023年東航物流在上海兩場貨 郵處理量的份額占比達(dá)到53.6%。

受益于跨境出口電商的高景氣，我國國際航空貨運(yùn)市場供需格局呈緊平衡態(tài)勢，運(yùn)價(jià)中樞穩(wěn)步向上。1）需求方面，我們預(yù)計(jì)2024年我國國際空運(yùn)貨 量將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，一是得益于SHEIN、TEMU等平臺的快速發(fā)展將帶 動跨境電商空運(yùn)貨量高增長，二是得益于上半年全球制造業(yè)景氣度修復(fù) 以及存在階段性補(bǔ)庫存需求，我國國際航空普貨運(yùn)輸需求有所回暖。2） 供給方面，由于飛機(jī)制造商產(chǎn)能仍受限以及國際客運(yùn)航班恢復(fù)進(jìn)度較 慢，我們預(yù)計(jì)今年我國國際航空貨運(yùn)市場的運(yùn)力增速僅為個(gè)位數(shù)。3） 我國國際航空貨運(yùn)市場供需格局呈緊平衡態(tài)勢，運(yùn)價(jià)中樞有望穩(wěn)步向 上，近期上海浦東出境航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)仍然明顯高于去年同期。

地面服務(wù)業(yè)務(wù)是利潤基石，航空速運(yùn)業(yè)務(wù)有望享受運(yùn)價(jià)彈性，綜合物流業(yè)務(wù) 打開成長天花板。依托旗下的“天網(wǎng)”及“地網(wǎng)”資源，公司逐漸形成 了航空速運(yùn)、地面綜合服務(wù)和綜合物流解決方案三大業(yè)務(wù)板塊。1）地 面服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展穩(wěn)健，且其擁有的資源壁壘保障了高毛利，從而該 業(yè)務(wù)成為了公司的利潤基石；2）航空速運(yùn)業(yè)務(wù)的收入和利潤表現(xiàn)與航 空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)變化息息相關(guān)，未來運(yùn)價(jià)上行有望帶來業(yè)績彈性；3）綜合 物流業(yè)務(wù)是公司順應(yīng)全球互通互聯(lián)以及跨境電商規(guī)模快速發(fā)展的大趨 勢，利用自身的核心資源打通上下游服務(wù)鏈條，從而推出的新業(yè)務(wù)，具 有較強(qiáng)成長性，2018-2023年該業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速約36%。