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連鎖酒店投資框架：如何觀測行業周期？連鎖酒店業是服務消費中一個較為重要的板塊，本文意在解析連鎖酒店業的 周期邏輯及探尋連鎖酒店業的投資觀測指標。

行業：市場集中度高，龍頭規模優勢明顯

連鎖酒店業規模穩健擴張，客房數占比較高。截至2023年底，中國住宿業設 施總數61.2萬家，中國酒店業設施總數32.3萬家，占比52.9%；中國住宿 業客房總數1804.9萬間，中國酒店業客房總數1649.8萬間，占比91.4%。 可見，國內酒店業客房數規模較其他住宿業規模大。

全國連鎖酒店市場供給集中度較高，其中龍頭優勢明顯。分品牌看，2023年 我國連鎖酒店業TOP10品牌合計份額為55.2%；TOP3品牌合計份額為 38.3%，分別為錦江、華住、首旅酒店。分市場看，中端連鎖酒店>經濟型連 鎖酒店>高端連鎖酒店>豪華型連鎖酒店。

投資：連鎖酒店行業兼具周期性和成長性

酒店產業鏈由上中下游三方組成，連鎖酒店行業位于產業鏈中游，主要面向 商務、旅行客戶群體。

周期性： 連鎖酒店業是高標準化的行業，需求周期與國家宏觀經濟波動的周 期具有同步性。由于酒店行業需求增長的核心驅動力為居民消費水平，受國 家經濟增長、境內旅游業發展等多重因素影響，因此行業發展與經濟周期直 接相關，可觀察：1）行業景氣度參考指標：服務業PMI及GDP增速；2） 行業盈利能力趨勢指標：OCC入住率增速（需求）與住宿餐飲業固定資產投 資完成額增速（供給）剪刀差。

成長性： 1）連鎖化率持續提升：截至2023年底，國內酒店連鎖化率已提升 至41%，而美國的酒店連鎖化率為73%左右，因此中國的酒店連鎖化市場與 美國相比仍有30%左右的提升空間；2）成本推高產品升級：加盟占比提升將 有效削弱酒店周期屬性，為快速擴展且提高收益，同時增加抗風險能力，輕資 產化運營是必選之路；3）輕資產化擴提速：因成本及收益綜合因素，酒店業 結構不斷迭代升級為主流趨勢。