電氣設(shè)備行業(yè)年度策略：電氣設(shè)備行業(yè)三大驅(qū)動，電網(wǎng)投資景氣、配網(wǎng)智能升級、出海機遇凸顯.pdf

電氣設(shè)備行業(yè)年度策略：電氣設(shè)備行業(yè)三大驅(qū)動，電網(wǎng)投資景氣、配網(wǎng)智能升級、出海機遇凸顯。二級市場：截至2024年12月11 日，中信電氣設(shè)備行業(yè)指數(shù)上 漲9.91%，跑輸滬深300指數(shù)（17.79%）7.88個百分點，行業(yè)走 勢弱于大盤。各子行業(yè)中，電機板塊漲幅最高，其次為配電設(shè)備、 輸變電設(shè)備、電力電子及自動化板塊。行業(yè)估值整體接近5年來 行業(yè)中位數(shù)水平，子行業(yè)中輸變電設(shè)備估值修復空間大。

行業(yè)基本面：2024年前三季度，電氣設(shè)備板塊營收持續(xù)增長，利 潤增速略有放緩。各個子行業(yè)營收均實現(xiàn)正增長，利潤方面，僅配 電設(shè)備實現(xiàn)增長，輸變電設(shè)備、電機、電力電子及自動化板塊利潤同比下降。

輸變電設(shè)備：國內(nèi)經(jīng)濟總體穩(wěn)中向好，電力需求穩(wěn)步提升；新能源 發(fā)電量及裝機量逐年提升，電源/電網(wǎng)投資差距在過去5年中逐步 擴大，電網(wǎng)投資相對滯后。2024年前10個月，電網(wǎng)投資占比有 所修復，預計未來電網(wǎng)投資力度將逐步加強，電源/電網(wǎng)投資不協(xié) 調(diào)的局面有望改善。主網(wǎng)招標需求穩(wěn)步增長，2024年國網(wǎng)輸變電 項目前5次招標合計中標657.4億元，同比增長11.4%。特高壓 建設(shè)進入高峰期，風光大基地建設(shè)長期支持特高壓發(fā)展，預計 2025 年有2-3條交流，6條直流線路核準開工。

配電設(shè)備：2024年以來一系列配網(wǎng)相關(guān)政策的相繼發(fā)布，配電系 統(tǒng)的改造和升級需求預計將帶動行業(yè)景氣度持續(xù)上升。配網(wǎng)智能 化建設(shè)為智能電表帶來新增量，截至2024年11月，國網(wǎng)營銷項 目計量設(shè)備中標金額累計249億元，同比增長6.9%，智能電表招 標數(shù)量達8933.2萬只，同比增長25.32%。2025年的市場活動預 計將更加活躍，招標規(guī)模和金額有望擴大。

電力設(shè)備出海：全球電力年均投資保持長期增長，2024 年前 10 個月，我國電氣設(shè)備出口金額共計675.5億美元，同比增長8.4%， 變壓器出口連續(xù)3年保持高速增長。美國作為我國變壓器海外主 要市場，其電力基礎(chǔ)設(shè)施老化，大量變壓器接近使用壽命極限，更 新替換需求迫切；AI行業(yè)和數(shù)據(jù)中心的發(fā)展為美國帶來大量新增 電力需求，對美國現(xiàn)有電力設(shè)施帶來挑戰(zhàn)，電網(wǎng)擴容拉動變壓器需 求。然而美國自身變壓器產(chǎn)能僅能滿足約20%本土市場需求，有 助于促進國內(nèi)變壓器制造企業(yè)海外業(yè)務(wù)發(fā)展。