開發(fā)科技-920029-智慧計量出海標桿多點開花接力增長.pdf

本文對開發(fā)科技（920029 CH）進行首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價49.14元。公司是中國智能計量出海標桿，具備央企背景的品牌信譽與資源優(yōu)勢，同時執(zhí)行員工深度綁定帶來的市場化激勵機制，形成了“國企身份+民企活力”的治理特征，人均績效位于前列，具備行業(yè)較優(yōu)的盈利增長持續(xù)性和資本回報率。

全球智能表計市場在新增與替換需求驅動下穩(wěn)健增長。公司深耕智能計量領域逾20年，產品覆蓋智能電、水、氣表及AMI系統(tǒng)軟件。2025年，公司海外市場收入占比達85.68%，已將超過1.07億只智能計量產品推向全球40多個國家，在歐洲市場獲評最成功的中國智能電表供應商，市占率穩(wěn)步提升。公司布局“歐洲成熟市場深耕、‘一帶一路’新興市場拓展、國內市場加速破局”三大戰(zhàn)略，多個部署地周期即將或剛剛啟動，潛在市場容量可觀。

國內市場方面，公司正處于新一輪智能電表替換周期高點，新標帶動下2026年招標有望量價齊升。公司2026年1-5月國網市場中標份額為1.6%，仍具備較大提升空間。財務表現上，公司呈現“輕資產，高ROE”特征，2025年人均創(chuàng)收204.9萬元，人均創(chuàng)利47.9萬元，均領先于樣本公司。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為7.27、8.63、10.35億元，同比增長2.89%、18.77%、19.82%。