山東出版研究報告：教材教輔主業穩健，積極探索多元布局.pdf

山東出版研究報告：教材教輔主業穩健，積極探索多元布局。山東省出版發行龍頭，教材教輔為核心主業，積極探索多元化布局。山東出版擁有 以出版、發行、印刷、物資貿易為主的全產業鏈業務，融合數字出版、研學文旅、 智慧教育、融媒體等創新業務。2019-2023年，公司營收從97.67億元增長至 121.54億元，CAGR達5.62%，除2020年受疫情沖擊影響，其余年份均保持穩健 增長；歸母凈利潤從15.44億元增長至23.76億元，CAGR達11.37%。

教材教輔出版發行主業穩健增長。2019-2023年，公司教材教輔出版/發行業務的營 業收入CAGR分別為10.55%/7.18%。教材教輔業務核心變量之一為學生人數，近 幾年山東省常住人口數穩定，2023年為1.01億人，位列全國第二。新生兒方面， 2016~2017年出現的生育小高峰，預計將于2035年前陸續完成K12教育，從而在 中短期支撐業務增長。從K12學生結構變化看，初高中學生占比從2016年的 41.1%提升至2022年的43.6%。相比于小學生，初高中生是教輔需求的主力軍，隨著初高中學生占比提升增加對教材教輔需求量，有望助力教材教輔業務穩健增長。

圖書零售市場相對疲軟，公司一般圖書業務穩中有進。圖書零售市場整體相對不景 氣，19-23年CAGR為-2.8%，公司一般圖書出版業務和發行CAGR增速分別為 3.45%/3.45%，2023 年公司圖書零售的實洋占有率 1.39%。公司子公司書店集團充 分利用線下渠道的優勢，積極推動線下銷售增長，同時聚焦內部私域、外部私域和 三方公域三類流量，打造數字化門店、企微社群、三方店鋪、線上分銷四張網絡， 促進書店集團互聯網化轉型升級發展。

積極探索新業務布局，研學文旅快速發展。1）研學文旅方面，公司持續完善業務多 主體布局，24H1研學文旅業務營業收入同增超60%；2）智慧教育方面，公司開發 建設融合教輔出版和大數據技術的“作業+學情診斷大數據反饋”項目，積極推進課 后延時“大閱讀”服務。3）出版融合方面，推動書店開展多元服務場景。