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新泉股份研究報告：汽車內(nèi)飾件龍頭，全球化進程開啟。汽車內(nèi)飾龍頭，市占率持續(xù)提升。預(yù)計到 2025 年我國乘用車飾件行業(yè)規(guī)模超 4800 億元，其中內(nèi)飾行業(yè)規(guī)模為 2592億元，外飾行業(yè)規(guī)模為 1494億元。公司 是國內(nèi)儀表板總成和門內(nèi)護板總成龍頭，2023 年儀表板總成市場占有率為 17.7%，同比+4.2pp，門內(nèi)護板市占率為 5.7%，同比+1.5pp。全球汽車飾件市 場較為分散，國內(nèi)外參與者眾多，隨著自主汽車品牌崛起，公司有望實現(xiàn)規(guī)模 擴張及國產(chǎn)替代，市占率有望持續(xù)提升。

客戶持續(xù)開拓，外飾增長潛力大。（1）公司產(chǎn)品成功從商用車領(lǐng)域拓展到乘用 車領(lǐng)域，目前乘用車業(yè)務(wù)已成為公司最重要板塊。近年來公司前五大客戶占比 較為穩(wěn)定，2023 年合計占比 71%，2022 年，前五大客戶分別為吉利集團 （26.49%）、國際知名品牌電動車企業(yè)（25.14%）、奇瑞汽車（16.41%）、上汽 集團（5.35%）、比亞迪（3.57%）。（2）公司積極開拓外飾業(yè)務(wù)，24H1 公司外 飾件實現(xiàn)營收 2.36 億元，同比+247%，持續(xù)保持快速增長，營收占比 3.8%， 當前公司外飾業(yè)務(wù)體量較小，增長潛力較大。

國際化戰(zhàn)略不斷推進，成本控制有效。（1）2019、2020、2023 年，公司分別 在馬來西亞、墨西哥、斯洛伐克設(shè)立生產(chǎn)基地，更好服務(wù)當?shù)乜蛻簦S著海外 工廠產(chǎn)能利用率提升，盈利能力有望大幅好轉(zhuǎn)。（2）與同業(yè)相比，公司工資薪 酬占營業(yè)總成本比重始終較低，2023 年占比為 12.48%，低于同業(yè)競爭對手 2-17pp，人工成本優(yōu)勢明顯。期間費用率也處于行業(yè)較低水平，2023年為10.2%， 公司整體成本控制能力較強。