徐工機械公司深度報告：混改提效助力毛利率躍升，結構升級+全球化構筑長期競爭力.pdf

徐工機械公司深度報告：混改提效助力毛利率躍升，結構升級+全球化構筑長期競爭力。公司是中國工程機械產業奠基者、開創者和引領者，是具有全球競爭力、影 響力的龍頭企業。主要業務涵蓋土方機械、起重機械、樁工機械、混凝土機 械等 11 個品類。公司聚焦“5+1”產業布局主線，堅持做強核心工程機械產 業，做精零部件產業，培育戰略新產業。2022 年徐工機械反向吸收合并徐 工有限完成，擴大公司挖機、裝載機、混凝土機械等業務的體量。

中國和全球工程機械市場規模有望實現穩步增長。2025 年，工程機械行業 在經歷調整后，隨全球經濟復蘇動能增強、基礎設施投資持續發力，行業景 氣度顯著回升，呈現國內需求回暖、出口需求增多、產業結構不斷優化的復 蘇態勢。2025 年中國工程機械行業總體銷售額 9100 億元左右，同比上升 9.64%；預計 2026 年仍將穩步增長。2025 年全球工程機械市場規模 1427 億 美元，預計 2025–2032 年有望以 7.2%復合增長率穩步擴張。

徐工機械 2025 年股權激勵計劃展示未來業績增長信心。徐工機械 2025 年 股權激勵計劃擬授予權益總量 4.7 億股、占公司總股本 4%，面向不超過 4545 名核心人員。業績考核目標：1）凈資產收益率：2025/2026/2027 年分別≥ 10%/11%/12%。2）凈利潤：2025 年≥65 億元、2026 年≥75 億元（同比增 速 15.4%）、2027 年≥100 億元（同比增速 33.3%）。3）經營活動現金流凈 額：2025-2027 年分別≥55 億元、65 億元、90 億元。

徐工機械多個產品銷售額排名全球前五。2024 年徐工機械銷售額 130.82 億 美元，在中國工程機械制造商中排名第一；裝載機、起重機、高空作業平臺、 礦山露天挖運設備的全球市占率均排名前五，分別為第四、第二、第三、第 四。此外，公司挖掘機也進入了全球制造商 20 強；移動式起重機、塔式起 重機、車載高空作業平臺均排在全球前十。