銀龍股份研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)升級(jí)，海外發(fā)力.pdf

銀龍股份研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)升級(jí)，海外發(fā)力。預(yù)應(yīng)力鋼材下游鐵路、橋梁、水利、出海等板塊存結(jié)構(gòu)性需求增量，供給側(cè)出清加速推進(jìn)。預(yù)應(yīng)力是指在物體的抗力之外為增大抗力而另外預(yù)加的應(yīng)力，預(yù)應(yīng)力混凝土用鋼材 在預(yù)應(yīng)力混凝土中的作用類(lèi)似于外部施加的預(yù)應(yīng)力，起到增強(qiáng)混凝土的作用。預(yù)應(yīng)力鋼 材主要品類(lèi)包括鋼絞線(xiàn)、鋼絲和鋼棒；下游為鐵路、公路、橋梁、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 系建設(shè)過(guò)程中必需的高性能材料，近幾年行業(yè)進(jìn)入成熟期，受基建總體增速放緩影響， 后續(xù)或呈現(xiàn)一定幅度的總量收縮態(tài)勢(shì)。但考慮近期鐵路固定資產(chǎn)投資力度回暖，水利、 橋梁、出口等板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高景氣，對(duì)應(yīng)領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力鋼材剛性需求體量依然可觀。 供給方面行業(yè)落后產(chǎn)能出清為必然趨勢(shì)，且近幾年來(lái)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇、 賬期較長(zhǎng)等因素影響，行業(yè)集中度有望呈加速上升趨勢(shì)，截至2023年，銀龍股份作為 業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，產(chǎn)量口徑市占率僅5%，份額提升空間充足。

銀龍股份預(yù)應(yīng)力材料主業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)顯著，后續(xù)擬通過(guò)新產(chǎn)品、新應(yīng)用、出海等舉措進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。銀龍股份在預(yù)應(yīng)力鋼材賽道深耕多年，在產(chǎn)能規(guī)模、客戶(hù)資源積累等方面積 淀深厚，公司后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自三方面：1）產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，通過(guò)持續(xù)提升超 高強(qiáng)鋼絞線(xiàn)、橋梁纜索用鋼絲等高附加值或定制化產(chǎn)品占比，實(shí)現(xiàn)與競(jìng)品的差異化競(jìng) 爭(zhēng)，抬升綜合盈利水平；2）發(fā)力境外業(yè)務(wù)，公司系業(yè)內(nèi)最早出海的企業(yè)，目前產(chǎn)品已 遠(yuǎn)銷(xiāo)90余個(gè)國(guó)家地區(qū)，參與了雅萬(wàn)高鐵、蒙內(nèi)鐵路、馬來(lái)西亞?wèn)|沿海鐵路等項(xiàng)目建設(shè)， 后續(xù)將繼續(xù)搶抓一帶一路等政策機(jī)遇，自主開(kāi)拓或跟隨中字頭企業(yè)進(jìn)一步做大出口業(yè) 務(wù)；3）產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域從傳統(tǒng)基建拓展至新能源場(chǎng)景，配套供應(yīng)風(fēng)電混凝土塔筒、光伏 柔性支架、LNG用鋼絞線(xiàn)、核電站安全可用鋼絞線(xiàn)等產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)自2022年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售 收入以來(lái)取得了快速增長(zhǎng)。

軌道板等產(chǎn)品成為公司第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。銀龍股份以預(yù)應(yīng)力材料為基石，向下游延伸至 高鐵軌道板、鐵路軌枕、地鐵軌道板等軌交用混凝土制品領(lǐng)域。參考國(guó)鐵集團(tuán)《 現(xiàn)代化 鐵路基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)方案》，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)鐵路/高鐵將分別投產(chǎn)新線(xiàn)3000公里 /2000公里，2026-2035年均投產(chǎn)新線(xiàn)分別為3500公里/2000公里。若考慮新建項(xiàng)目 中軌道板及軌枕應(yīng)用比例各50%，則中長(zhǎng)期維度下每年鐵路/高鐵用混凝土制品增量市 場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在數(shù)十億元。供給方面，受限于運(yùn)輸半徑，軌道板/軌枕場(chǎng)通常選址在高鐵 項(xiàng)目附近，板場(chǎng)數(shù)量眾多且高度分散，但實(shí)際牽頭單位為中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建等大型建 筑施工企業(yè)公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自技術(shù)和市場(chǎng)兩方面：1）技術(shù)淵源深遠(yuǎn)， 具備一體化供應(yīng)能力。公司是國(guó)產(chǎn)高鐵軌道板的原創(chuàng)單位之一，技術(shù)實(shí)力受到高度認(rèn) 可。且公司具備預(yù)應(yīng)力材料、混凝土制品、制品生產(chǎn)線(xiàn)、信息化及監(jiān)測(cè)系統(tǒng)整體供貨能 力，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁。2）靈活運(yùn)用合資設(shè)廠等模式深度綁定鐵路體系客戶(hù)，奠定拿 單基礎(chǔ)。公司一方面在高鐵項(xiàng)目集中分布區(qū)域設(shè)立獨(dú)資軌道板場(chǎng)，如河間板場(chǎng)、贛州板 場(chǎng)、陽(yáng)江軌枕場(chǎng)，另一方面與鐵路系統(tǒng)各單位通過(guò)合資、參股等形式聯(lián)合設(shè)廠，雙方形 成高效協(xié)同。當(dāng)前公司已有10余個(gè)軌道板和軌枕生產(chǎn)基地，產(chǎn)品輻射京津冀、長(zhǎng)三角、 珠三角、中原片區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域，方便其爭(zhēng)取全國(guó)范圍內(nèi)的項(xiàng)目訂單，國(guó)外已 建立首個(gè)基地-坦桑尼亞軌枕場(chǎng)，后續(xù)將繼續(xù)推進(jìn)境外基地建設(shè)，擴(kuò)大出口份額。