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韋爾股份研究報告：24全年營收創新高，龍頭迎接新周期。2024 全年營收創歷史新高，24Q4 凈利潤基本符合市場預期。韋爾股份正式 公布 2024 年報預告：全年實現營收 254.1-258.1 億元，同比增長 20.9%- 22.8%，預告營收下限 254.1 億元已經創下歷史新高（前高為 2021 年 241 億 元），我們認為主要得益于公司高端手機和汽車 CIS 市場份額的提升。24 年實 現歸母凈利潤 31.6-33.6 億元，同比增長 468%-504%；實現扣非歸母凈利潤 29.7-31.7 億元，同比增長 2054%-2199%。 單季度來看，24Q4 實現營收 65-69 億元，中值 67 億元同比增長 12.8%，環 比減少 1.7%；單季度歸母凈利潤 7.8-9.8 億元，中值 8.8 億元同比增長 371%， 環比減少 12.7%，我們認為環比下滑屬于正常季節性效應（24Q3 為全年拉貨 旺季），此外年底獎金計提可能較多也帶來一定費用壓力，因此基本符合市場 預期；扣非歸母凈利潤 6.8-8.8 億元，中值 7.8 億元同比增長 97 倍，環比減 少 15.3%。

手機：高端化持續推進，國產替代正當時。競爭格局方面，索尼已經開始削減 CIS 業務資本開支，未來將更加注重盈利能力的提升；三星則持續發力小像素 市場，目前 50MP JN5 和 200MP HP9 產品仍有較強競爭力。聚焦韋爾，針對 大像素市場，在已有 OV50H/50K 的基礎上，會繼續推出 LOFIC 包括一英寸大 底的高端產品以搶占索尼的安卓份額；針對小像素市場，圍繞 OV50D/50M 持 續布局更多新品，以期在副攝長焦、超廣角市場進一步抗衡三星。24H1 手機 CIS 營收 48.7 億元，同比增長 79%，我們預計 24 全年營收有望接近 95 億人 民幣。

汽車：智駕加速下沉，龍頭高歌猛進。目前比亞迪引領高階智駕攝像頭配置加 速下沉，在其 2025 年 500 萬臺級的產銷規劃中，預計 60%-70%搭載高速 NOA 及以上智駕系統，拉動 NOA 成為 10-15 萬元車型的普及型配置。聚焦韋 爾，此前更多主導中低端市場，2023 年憑借 8MP 產品 OX08D 成功打開高端 市場，傳統龍頭安森美產品迭代較慢且不具備價格優勢，因此韋爾高端份額持 續提升。24H1 汽車 CIS 營收 29.1 億元，同比增長 53%，我們預計 24 全年營 收有望接近 60 億人民幣。

AI/AR 眼鏡：端側 AI 乘風起，積極擁抱新趨勢。Wellsenn XR 數據顯示 2024 年全球 AI 智能眼鏡銷量為 234 萬臺，其中 96%為拍照 AI 智能眼鏡。預計 2025 年全球 AI 智能眼鏡銷量達到 550 萬臺，同比增長 135%。目前閃極、雷 鳥、Rokid 新品已經發布，2025 年小米、三星、字節跳動、雷神等更多品牌大 廠的產品也即將迎來落地。聚焦韋爾，公司已經前瞻布局了 LCoS 單芯片面板 以及攝像頭 CIS，我們認為 AI 眼鏡逐步起量的過程中，攝像頭需求也在同步 提升，韋爾作為 CIS 重要供應商將會深度受益。