小米集團研究報告：人車家全生態(tài)發(fā)展，致力于成為新一代硬核科技引領者.pdf

小米集團研究報告：人車家全生態(tài)發(fā)展，致力于成為新一代硬核科技引領者。本報告重點解決了以下幾個核心問題：小米集團的核心成長優(yōu)勢到底在于什么？小米集團在AI布局中的優(yōu)勢是什么？小米集團如何利用AI賦能硬件產(chǎn)品？小米集團手機市場空 間測算？如何看待小米集團汽車未來銷量？

手機業(yè)務：夯實基本盤，持續(xù)深化高端化戰(zhàn)略

手機業(yè)務作為小米集團基本盤，整體業(yè)績已伴隨市場復蘇而回暖。我們認為，全球手機市場出貨量目前已基本進入穩(wěn)定發(fā)展階段，小米集團2023年市占率排名全球前三。從市 場層面來看，中國占全球手機出貨量份額有限，小米集團手機銷量增長將更多依靠拓展海外市場。并且，由于小米集團當前在手機市場出貨量靠前，后續(xù)成長或將更多依靠提 高高端化產(chǎn)品占比，來拉動手機ASP與利潤提升。2024Q3單季度，小米集團單季度智能手機收入約475億元，同比增長14%，已是小米集團自2023Q4起連續(xù)第四個季度實 現(xiàn)智能手機單季度收入同比正增長。同時，在高端化策略上，隨著小米集團高端化方法論逐步迭代，高端化產(chǎn)品力的提升以及用戶心智的積累，小米集團持續(xù)收獲高端手機競 爭態(tài)勢的正向改變。我們預計2026年，小米集團手機收入約2078億元。

IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務：線上更具競爭優(yōu)勢，2025年家電出口有望帶動業(yè)績進一步提升

小米集團產(chǎn)品布局廣泛，覆蓋可穿戴、平板/PC相關、大家電、各類小家電等。小米集團在手機周邊產(chǎn)品中相對更具優(yōu)勢，已在可穿戴、平板等領域實現(xiàn)出貨量全球領先。但 在傳統(tǒng)家電市場中，小米集團份額相較頭部企業(yè)仍有差距，更多是在線上銷量份額居前。我們認為，小米集團當前產(chǎn)品主要依靠在國內進行線上銷售，后續(xù)在國內拓展份額將 更多依靠線下渠道。并且，由于線下渠道相對線上更為高端，小米集團若在線下渠道成功拓展也可進一步優(yōu)化產(chǎn)品盈利能力。此外，為擴大成長空間，小米集團正計劃積極布 局海外市場，預計部分產(chǎn)品將于2025年銷往東南亞市場。我們預計2026年，公司AIoT收入約1162億元。

汽車業(yè)務：SU 7系列預計2024年全年交付量13萬余臺，看好小米集團汽車后續(xù)成長

新能源汽車在汽車市場的滲透率逐年提升，是汽車市場的未來發(fā)展趨勢，并且，中國品牌認可度提升。我們認為，當前新能源汽車產(chǎn)品趨于同質化，產(chǎn)品定義與客戶吸引力或 成為決定最終格局的重要因素。小米集團已于2024年推出第一款新能源汽車SU 7，其第二款新能源汽車YU 7預計將于2025年上市。隨著小米集團對于汽車產(chǎn)品線的豐富， 小米集團有望更好地覆蓋更多消費群體，帶動小米集團汽車銷量增長。2024年第三季度，小米集團智能電動汽車收入約95億元，毛利率約17%，超過部分同行。2024年，小 米集團全年交付超過13.5萬輛，目標2025年交付30萬輛。我們預計2026年小米集團汽車收入約1774億元。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務：用戶規(guī)模持續(xù)擴大，帶動整體收入增長

小米集團互聯(lián)網(wǎng)收入主要依靠廣告、游戲等收入。互聯(lián)網(wǎng)作為小米集團利潤的主要來源，受益于全球月活躍用戶量的提升，2022年至2024年前三季度業(yè)務收入保持穩(wěn)定增長 的狀態(tài)。我們認為，隨著小米集團硬件產(chǎn)品的提升，疊加高端手機出貨量的提升，小米集團互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績有望進一步增長。2024年第三季度，小米集團互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入85億元， 創(chuàng)歷史新高。在小米集團互聯(lián)網(wǎng)收入中，廣告是主要來源，自2021年起廣告收入占比持續(xù)保持在60%+。目前，公司正持續(xù)推進全球化戰(zhàn)略，在不斷拓展商業(yè)合作伙伴的同時， 持續(xù)提升內容自主分發(fā)能力與變現(xiàn)能力。2021年至2024年前三季度，小米集團在境外市場的互聯(lián)網(wǎng)收入占比持續(xù)提升。我們預計2026年小米集團互聯(lián)網(wǎng)收入約394億元。