潤本股份研究報告：深耕細分品類打造質價比，優質國貨品牌成長可期.pdf

潤本股份研究報告：深耕細分品類打造質價比，優質國貨品牌成長可期。公司深耕驅蚊、嬰童護理等細分品類，戰略明確，業績增長亮眼。公司成 立于 2006 年，以驅蚊產品切入口并持續豐富品類，堅持“大品牌、小品 類”的研產銷一體化戰略，目前已形成驅蚊產品、嬰童護理產品、精油產 品三大核心產品系列。業績增長亮眼，2019-2023 年營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 38.8%/58.6%，2024Q1-3 實現營收 10.38 億元（yoy+26%）， 歸母凈利潤為 2.61 億元（yoy+44%）。公司股權結構較集中，管理架構高 效，核心團隊人員穩定且人效較高。

驅蚊市場穩健，嬰童護理市場空間廣闊，優質國貨品牌大有可為。公司業 務從驅蚊逐步拓展至重點發力嬰童護理，其中驅蚊市場為利基市場，公司 聚焦細分品類、通過電熱蚊香液等大單品穩步夯實在細分領域的地位，并 持續推出差異化新品維持競爭優勢；嬰童護理市場規模較大，品類眾多， 且消費者愈發注重產品質價比，未來發展空間廣闊。公司通過拓展客群年 齡層和功效等維度持續豐富產品矩陣，所布局的多個細分品類有望逐步聯 動，提升用戶生命周期，沉淀為綜合品牌力。

研產銷一體化打造高性價產品，渠道運營能力優異。公司通過“完善的自 有供應鏈+線上渠道為主”的 C2M 模式形成獨特壁壘，依托線上渠道快速 獲取消費者偏好，以市場需求為導向進行產品開發升級。公司產能利用率 及產銷率較高，規模效應有望逐步加強。產品端，公司旗下的驅蚊、嬰童、 精油等系列產品共享品牌“潤本”，覆蓋多元應用場景，有助于綜合提升消 費者認知，品類間易形成連帶銷售，進而提升客單，且公司在品牌層面的 費用投放可同時賦能于不同品類，有助于提升效率。渠道端，公司在線上 平臺把握內容電商紅利，發力抖音等渠道助力高增。線下布局樸樸超市、 沃爾瑪、山姆等多種業態，有望成為增長新動力并綜合提升品牌力，與線 上銷售形成協同聯動。