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小菜園研究報告：普惠為基，“大眾家庭廚房”快步成長。小菜園是中國大眾便民中式餐飲市場市占率第一的連鎖餐飲集團（23年收入口徑）。截至2024.12.5，公司在全國146座城市擁有663家直營門店， 是廣受顧客認可的中國百姓“家庭廚房”。公司高性價比大眾便民餐飲卡位 清晰，依托高標準化單店模型、高效供應鏈及“洞察人心”的激勵機制形成 競爭壁壘。展望未來，公司憑借較優的產品廣譜性有望實現客群、商圈和地 域全覆蓋，多維度增長明確，主品牌小菜園門店縱深擴張與店效提升或協同 增長；菜手等新品牌立足社區餐飲，有望復用主品牌經驗，孵化新曲線。

大眾便民餐飲：迎合性價比、連鎖化消費趨勢，賽道廣而長

隨餐飲行業供需回歸理性，較傳統正餐更輕量化的大眾便民餐飲業態（100 元以下）迎來成長機遇。大眾便民餐飲（50-100元）和社區餐飲（0-50元） 切入工作日小家庭簡餐/小型聚餐用餐場景，聚焦高頻、偏剛性就餐市場， 需求穩定性較優，沙利文預計28年市場規模分別達34,495/21,376億。

性價比長紅品牌，UE優異；商圈和地域全覆蓋，拓店為主要成長驅動

小菜園具備三大核心競爭力：1）以家常口味、高性價比和“鍋氣” 菜品立穩品牌口碑，圍攏大眾需求，產品抗潮流屬性相對強。2）靚麗UE 為立身之本，23年投資回收期9.4個月，優于行業平均水平（逾18個月）， 8M24餐廳利潤率橫縱比較下均顯穩健。3）較優的激勵機制和供應鏈賦能提質增效，有效平衡規模增長與盈利能力提升。展望中長期，“扎根下沉” 的基因繼續賦能擴張，我們預計26年門店數有望達1000家，中長期展望 近2000家門店空間。此外，外賣業務及線下新零售業務延伸或進一步提振 單店營收，子品牌菜手有望成為第二成長曲線。