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民爆行業(yè)專題報告：西部大開發(fā)再提速，一帶一路迎新機。

行業(yè)供需格局持續(xù)改善，龍頭企業(yè)不斷做大做強

24 年民爆行業(yè)排名前 10 家企業(yè)合計生產(chǎn)總值占全行業(yè)的比例已經(jīng)提升至 62.47%，較 23 年增長 2.49pct，前 10 家企業(yè)合計爆破服務收入占全行業(yè)的 比例同比提升 2.73pct 至 89.61%，隨著行業(yè)供給格局持續(xù)改善，行業(yè)集中度 有望進一步提升。從需求端來看，占民爆下游需求超七成的采礦業(yè)固定資產(chǎn) 投資連續(xù) 4 年正增長， 24 年采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資較上年增長 10.5%，主要 礦產(chǎn)資源價格中樞上移，推動相關行業(yè)資本開支上行，礦采需求高景氣度延 續(xù)；基建方面，三大運河項目開工在即，在建+規(guī)劃項目投資超 6000 億元， 或將打開民爆需求增量空間。整體來看西部地區(qū)需求旺盛，熱點亮點突出， 重視新疆、西藏等高景氣區(qū)域以及海外建設需求。

新疆：煤炭開采推動民爆和礦服市場高增，國內(nèi)頭部公司重點布局區(qū)域

煤炭資源豐富，24 年新疆原煤產(chǎn)量同比+18.4%，延續(xù)兩位數(shù)增長態(tài)勢，疆 煤則逐漸擺脫此前受限于開采能力、運輸能力等而導致的緩慢增長，新疆將 由國家煤炭戰(zhàn)略儲備基地逐漸轉為戰(zhàn)略開發(fā)重地。我們估算新疆地區(qū)現(xiàn)有民 爆需求 67.6 萬噸，預計“十五五”末疆內(nèi)民爆市場或將接近百萬噸規(guī)模。 此外，新疆鐵路等基礎設施建設也將進一步帶動疆內(nèi)民爆需求。隨著新疆正 在積極推進基礎設施互聯(lián)互通和“三基地一通道”建設，煤炭產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù) 釋放，未來市場或主要由江南化工（在疆民爆產(chǎn)能第一）、易普力（在疆露 天礦鉆爆市場市占率第一，炸藥產(chǎn)能調(diào)增后預計將達到 12.3 萬噸）、廣東宏 大（聯(lián)手本土公司雪峰科技，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢擴大在疆地位）、保利聯(lián)合四家 公司主導。

西藏：大型銅礦開采加速、雅下水電站開工以及鐵路建設迎來擴張期，區(qū) 域民爆景氣度持續(xù)向上

西藏大型礦山開采加速，巨龍銅礦新增二期 20 萬噸/日擴建工程加緊建設， 力爭 25 年底投產(chǎn)，朱諾銅礦項目獲核準，爭取 26 年 6 月建成投產(chǎn)；基建 方面，根據(jù)西藏十四五規(guī)劃，到 25 年，川藏鐵路、新藏鐵路等正在加快實 施建設，鐵路網(wǎng)規(guī)模將迎來大幅擴張期。此外，雅下水電工程已獲核準，項 目開工在即或將顯著帶動西藏地區(qū)民爆需求。在大型礦山開采加速，川藏鐵 路、雅魯藏布江下游水電開發(fā)等重大工程開工建設下，區(qū)內(nèi)競爭或集中在以 高爭民爆（西藏國資委下屬企業(yè)）為代表的本土優(yōu)質(zhì)民爆企業(yè)和以易普力（水 電工程爆破起家，具備建設經(jīng)驗和股東中國能建優(yōu)勢）、壺化股份（成立墨 脫分公司，加快西藏業(yè)務布局）、廣東宏大（礦服優(yōu)勢突出，參與過玉龍、 巨龍銅礦等建設，客戶基礎較好）等為代表的礦服一體化龍頭企業(yè)之中。

海外：緊跟中資企業(yè)步伐， 沿“一帶一路”國家加快布局

相較于國內(nèi)市場，“一帶一路”沿線國家處于大發(fā)展時期，礦產(chǎn)資源較為豐 富，具備大量基礎設施建設和礦服爆破需求。在國內(nèi)政策和海外需求推動下， 民爆企業(yè)出海空間廣闊。目前，國內(nèi)民爆企業(yè)出海業(yè)務形成一定規(guī)模且具備 一定競爭力的。