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虹軟科技研究報告：業績高增的計算機視覺龍頭，端側AI有望打開新成長空間。技術、產業卡位及定價共同建構自洽的商業模式，不斷開辟新成長曲 線。公司是計算機視覺技術開發及商業應用的龍頭。①從算法維度來 看，穿透至底層匯編優化的計算機視覺技術沉淀構成公司在技術端的突 出亮點。目前公司已形成大量模塊化的產品和底層算法庫，可在匯編層 級實現算法優化，可更高效利用底層算力。②從產業鏈上看，公司始終 處于全球計算機視覺商業化第一梯隊，伴隨頭部客戶共同成長，下游高 頻需求催生公司迭代形成突出的產品化能力。③從定價上看，以手機業 務為例，公司適度定價強化利基市場屬性，驅動“軟件收費”商業模式 自洽。我們測算公司業務隱含的單機價值量約在 1 元人民幣左右。

手機+汽車+AI 眼鏡，三大成長曲線明了：①手機：行業地位穩固，公 司手機業務產品化程度高，毛利率始終處于高位，且全球主流安卓智能 手機都是公司客戶，后續有望受益于 AI 手機放量驅動的換代潮。②汽 車業務：公司業績快速放量，伴隨 DMS 等艙內感知配置滲透率的快速 抬升，有望驅動汽車業務扭虧。此外，從產品矩陣維度看，公司汽車業 務從智能座艙邁向智能駕駛，不斷擴寬業務線。③AI 眼鏡：端側 AI 時 代，眼鏡為優先落地場景，有望為公司帶來業績新增量。公司具備技術 先發優勢，可將前期 VR/MR/AR 領域的算法解決方案復制到 AI 眼鏡領 域。公司目前已經與多家知名 AI 眼鏡品牌商建立了深度合作關系。