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潤本股份研究報告：潤澤新生，本固枝榮。潤本股份：從驅蚊大單品到多品類矩陣，平臺化雛形已現。公司以“大品牌、 小品類”戰略為核心，依托研產銷一體化模式，形成了“驅蚊小品類高市占率 →潤本品牌認知→多品類延伸”的發展路徑，旗下有驅蚊產品、嬰童護理產品、 精油產品三大核心業務線。公司全渠道、多品類持續發力，驅蚊產品基本盤表 現穩健，第二曲線嬰童護理產品加速放量。公司營收實現快速增長，從 2019 年的 2.8 億元增長至 2024 年的 13.2 億元，對應 CAGR=36.5%。

驅蚊行業：小而美的細分賽道值得期待，潤本成功突圍。需求+場景多元化催 生驅蚊行業擴容，線上渠道的滲透率穩步提升，目前驅蚊行業 CR3 在 45%左 右，而潤本等新興品牌借助線上渠道崛起（2022 年全渠道市占率 5.0%，而線 上渠道市占 19.9%）。綜合來看，潤本從嬰童驅蚊賽道切入，合作達播+丁香醫 生完成消費者教育，研產銷一體化模式下成本相對可控，成功于線上渠道突圍。

嬰童護理：成長的藍海，也是角力的戰場，高價值用戶資產有望復用。嬰童護 理行業是量增市場，客群廣泛、持續擴容并能衍生多元化需求。目前嬰童護理 行業格局高度分散，細分專業化趨勢下行業集中度向下，新興國貨品牌迎來崛 起，抖音成為重要競爭戰場。對潤本而言，驅蚊和嬰童護理互為流量入口，高 價值用戶資產有望復用，成熟的線上運營模式和大單品打造經驗有望帶動公司 進一步向青少年護膚滲透，打開成長空間。

精油行業：潛力待挖，滲透率有望快速提升。國內精油行業正從“小眾賽道” 向“主流剛需”轉型，2024 年全球精油市場規模達 124.7 億美元，預計未來仍 將以 10.7%的年均復合增長率增長至 2032 年，對應市場規模約 278.2 億美元。 目前潤本精油業務以嬰童驅蚊產品為主，產品線逐步拓展至薰衣草助眠精油、 薄荷提神精油等專業產品，隨著精油行業的滲透率提升，我們認為公司仍具備 拓產品的機會。

未來空間：品類拓展&線下起勢，看好公司邁向平臺化企業。早在上市初，公 司即研發打磨系列新品，結合第三方行業數據及一線市場調研，緊跟行業景氣 風口、適時推出相關品類，且產品均具備高性價比特征。當前，公司驅蚊產品 基本盤穩固，嬰童護理勢頭正盛，青少年護膚鋪貨蓄力，精油產品持續培育， 平臺化企業已現雛形。