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“反內卷”系列專題報告：行業梳理、現狀與重點。

當前我國制造業整體存在結構性失衡，不同行業的分化比較顯著。 我們按照產能情況、企業盈利情況、價格水平三個維度對各個行業進行 梳理，觀察反內卷可能的重點領域，并對其中的煤炭、鋼鐵、光伏和汽 車四個領域進行著重分析。展望未來，中國制造業將在遏制無序擴張、 引導優質產能、優化資源配置中邁向新一輪高質量發展。我們認為，從 產能壓縮轉向品質躍升，建設以技術為基礎、以制度為支撐、以市場為 導向的優質供給體系，或是本次“反內卷”的重點。

行業整體方面，不同行業的分化比較顯著。資源密集型產業面臨較 大產能過剩壓力，鋼鐵、非金屬建材、煤炭等行業均面臨不同程度產能 壓力。汽車制造業、光伏設備制造業等高潛力產業，在過去幾年政策利 好、需求擴張、資本涌入驅動下，目前面臨供過于求，盈利壓力顯著。

我們從產能利用率及其歷史分位數來看，非金屬礦物制品、電氣機 械和器材制造、醫藥、化學原料和化學制品制造位于低位水平。從企業 盈利占比及其歷史分位數來看，光伏、房地產開發、計算機設備、電池、 半導體等位于低位水平。從 PPI 價格情況來看，非金屬礦物制品、煤炭、 黑色金屬、汽車制造業等位于低位水平。這些行業或成為反內卷的重點 領域。

重點行業方面，一是煤炭產業將迎來重新定位，主動應對去碳化沖 擊、適應能源的綠色化轉型。二是鋼鐵產業或聚焦限制增量產能釋放， 并溫和推進存量產能繼續優化調整，維持行業可持續發展。三是光伏產 業面臨較為嚴峻的結構性競爭壓力，需要行業協會和各方企業共同協 商，探索出一條高質量發展之道。四是汽車行業在需求端持續景氣下逐 漸改善競爭環境，通過高質量、高水平的價值競爭實現汽車行業整體發 展。