安孚科技研究報告：現金牛筑基，產品出海，積極探索新業務.pdf

安孚科技研究報告：現金牛筑基，產品出海，積極探索新業務。安孚科技是由傳統零售成功轉型為科技企業的代表。公司前身安德利百貨于 2016 年上市后受行業沖擊陷入困境，2019 年控股股東變更后啟動轉型，2022 年通過“蛇吞象”式分步收購國內堿性電池龍頭南孚電池母公司亞錦科技，并 剝離傳統百貨業務，更名聚焦電池科技賽道，實現營收與凈利潤大幅增長。此 后持續深化對南孚電池控制權，拓展海外市場及儲能業務，2023 年南孚外銷 收入增速超 100%。2025 年進一步跨界布局國產 GPU 芯片領域，投資象帝先 公司初步涉足人工智能與信創賽道。

公司持續深耕家居電器的小電池領域，擁有較強的品牌認可度、完善的銷售體 系、持續的研發創新能力、經驗豐富的管理團隊以及穩定的供應商等關鍵資源， 主要為 C 端消費者提供高質量、穩定、安全、電力持久的電池產品；同時，公 司還建立多品牌的電池品類矩陣，尋求各細分市場的機會。公司積極在堿性電 池、1 號燃氣灶電池、紐扣電池、碳性電池、適合各類高電壓大電流強動力用 電器的二次鋰電池和小型鋰離子電池（如 TWS 耳機電池等）等多品類中布局 專業品牌，針對消費者不同的生活場景和不同品類的電池需求，規劃各品牌市 場定位和策略規劃，提供消費者多場景、一站式、最優化的電池產品方案，滿 足用戶購買需求。

南孚電池為安孚科技核心資產。南孚公司成立于 1988 年，是國家高新技術企 業，中國 520 戶重點企業之一，擁有國家級技術中心和博士后科研工作站。據 中國電池工業協會權威統計，南孚已連續 32 年斬獲銷量第一桂冠，市場份額 突破 86%，再創歷史新高，中國每售出 10 節堿性電池，就有超過 8 節來自南 孚。全球電池市場與技術方興未艾，一直處于持續發展態勢。根據三方機構數 據，全球電池市場將繼續穩定增長，2027 年全球電池市場規模將達到 2,501.6 億美元，2022 年-2027 年期間復合增長率預計約為 15.8%，得益于中國和印 度等國家城市化進程加快和消費者支出增加，亞太地區將成為世界第一大電池 市場，主要需求來自中國、印度、日本和韓國等國家。未來，隨著年產十億支 電池的產線建設完畢，南孚電池在整體堿性電池出口市場中的份額有望提升至 22.56%。

公司通過多元化布局及渠道復用進行新業務的探索：投資國產 GPU：以現金 牛支撐硬科技，不僅為安孚科技探索出一條新的增長曲線，也為國產 GPU 突 圍提供了一條新路徑。渠道復用：南孚電池在專注于堿性電池的同時，亦將繼 續推進代理業務，進一步鞏固和擴大南孚電池的營銷網絡和渠道優勢的同時， 有望通過低邊際成本的渠道復用突破單一品類增長瓶頸。消費電子：布局傳應 品牌，憑借精準場景切入實現階段性突破。其技術路徑長期穩定，應用場景不 斷拓展，有望助力安孚科技在新賽道再下一城。儲能方面：相關子公司已經開 始貢獻利潤，未來有望逐步走上正軌。