中巖大地研究報告：巖土龍頭加速轉型，水電+核電項目集中發力.pdf

上傳者：風****
時間：2025/08/20
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中巖大地研究報告：巖土龍頭加速轉型，水電+核電項目集中發力。戰略轉型順利，盈利能力顯著修復。公司作為國內巖土工程領軍企業，積極應對市場變化，“去地產化”成效顯著，業務重心向國家重大基建項目轉移。戰略轉型帶動24年業績強勁復蘇：實現歸母凈利潤0.62億元，同比+230.08%；毛利率24.89%，同比+7.67pct，創2021年以來新高。公司技術底蘊深厚，掌握DMC、SJT、EMC、DDM等多項核心技術，并積極自主研發固化劑材料，構筑堅實技術壁壘。

核電、港口、水利水電三大領域齊發力，成長動能充沛。1）核電：行業復蘇明確，2019-2025年核電機組核準維持高位。基巖選址稀缺性提升地基處理難度疊加核電極高安全標準，驅動高端巖土工程需求，預計核電領域巖土工程市場規模自2025年起將達約150億元/年。公司在核電領域持續突破，并于今年6月獲得中核集團合格供應商證書。2）港口：政策加碼港口建設提速，軟土施工痛點帶動高端巖土工程需求，公司軟土固化劑推進港口建設效果顯著，核心技術已在舟山港等國家重大工程成功應用，有望持續貢獻業績增量。3）水利水電：我國水電開發向高海拔、高寒地區轉移，復雜地質條件對巖土工程技術要求高，7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。公司憑借領先的SJT技術（助力張靖皋大橋創多項世界之最）展現強勁競爭力，已與中國能建葛洲壩達成戰略合作，發展前景廣闊。

他山之石，巖土工程大有可為。日本巖土工程在泡沫經濟后，通過技術革新、市場重構與戰略調整實現轉型，核心是以技術深耕替代規模擴張、跨領域融合開辟新市場，誕生Raito、Nittoc等專業化巖土工程龍頭，其路徑表明行業需從“建造者”升級為“重大問題系統解決者”。中國巖土工程行業處于類似的轉型臨界點，有望參考日本龍頭技術標準化、海外輸出的路徑，打開一帶一路市場空間。行業集中度提升趨勢下，看好以技術立身，契合國家戰略方向的國內巖土工程企業的成長空間。