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巴比食品研究報告：BC雙軌發展穩龍頭，“研發+并購”實現雙維擴張。巴比食品以低門檻加盟費與研發驅動構筑護城河，BC 端雙輪驅動業績平穩 增長。公司自 2001 年創立以來，深耕速凍面點行業。先后研發冷凍產品 成品配送技術、冷凍面團技術等，實現“中央廚房+冷鏈配送”的供應模 式，并通過低加盟費實現迅速擴張，強化 C 端觸達。業務上，產品矩陣涵 蓋百余種中式面點，加盟為 C 端核心收入，團餐 B 端增速顯著成第二增 長極，形成“C 端門店+B 端團餐”協同發展格局。

早餐市場規模不斷擴張，公司作為早餐龍頭有望實現份額提升。早餐作為 剛需，市場前景廣闊。且在城鎮化與消費習慣變遷下保持穩健增速，公司 以加盟模式為核心的 C 端門店網絡，精準觸達外購早餐的主流群體；居 民健康意識升級推動早餐需求擴容，公司豐富的健康面點矩陣（包子、粗 糧點心等）完美匹配這一趨勢，而老齡化群體高頻早餐消費特征，進一步 打開下沉市場空間。早餐“便捷+健康”的二元需求，與公司“中央生產+ 冷鏈配送”模式高度契合，公司以中央工廠實現標準化生產保障品質，冷 鏈配送支撐低服務半徑下的高門店密度，同時兼具低成本性與便捷性。行 業連鎖化、品牌化浪潮中，公司作為頭部企業，依托規模化供應鏈管控與 品牌背書，在消費理性化趨勢下更具競爭力。加盟網絡的持續擴張與團餐 B 端業務的快速增長，形成雙輪驅動，有望在行業集中度提升過程中持續 搶占市場份額，鞏固龍頭地位。

數字化供應鏈構筑堅實壁壘，并購策略加速區域滲透。公司通過“并購+ 區域整合”加速市場份額提升，并依托“中央工廠+冷鏈配送”模式，在 上海、東莞、天津等核心區域布局透明化中央廚房，形成覆蓋長三角、珠 三角等經濟圈的全國性供應網絡。數字化轉型持續深化，SAP 系統整合六 大業務線，生產可視化監控、智慧配送 TMS 等系統的應用，不僅提升了生 產效率與配送精準度，更通過數據算法優化供應鏈協同，為規模化擴張奠 定基礎。公司通過并購打造多產品矩陣，加速區域滲透。公司通過收購武 漢“好禮客”“早宜點”、南京“蒸全味”及“青露”等區域品牌，快速 切入華中、華東市場，實現門店規模躍升與產能利用率提升。同時，被收 購品牌與巴比形成價格帶錯位競爭，覆蓋 1-3 元主流消費區間，適配多元 場景需求，進一步強化區域市場控制力。

持續研發拓寬產品矩陣，B 端團餐業務成為第二支柱。公司在各區域設立 研發部門，深耕在地化口味，形成百余種產品矩陣，2024 年推動 78 款新 品上市，“煎包冷凍生胚技術”等工藝革新鞏固技術優勢，研發成果在國 家級烹飪賽事中屢獲殊榮，彰顯中式面點領域的專業積淀。公司通過大客 戶事業部深耕 B 端需求，大力發展團餐業務，2024 年新增超 300 家高價值 客戶，涵蓋養老院、醫院等場景。憑借定制化研發能力與供應鏈溯源體 系，公司在團餐市場集中度提升與政策強化食品安全監管的背景下，持續 搶占份額，2020-2024 年團餐收入復合增速達 30%，成為業績增長的重要 支撐。