小菜園研究報告：供應鏈拓展為門店擴張奠基，“菜品高標準化+門店模型優化”持續強化經營能力.pdf

小菜園研究報告：供應鏈拓展為門店擴張奠基，“菜品高標準化+門店模型優化”持續強化經營能力。小菜園：國內知名徽菜連鎖品牌，外賣業務逐步 成為收入新支柱。 小菜園是國內知名徽菜連鎖品牌，于 2013 年成立，截至 2025 年 6 月末門店總數為 672 家，其中新一線城市/三線 及以下城市門店占比 29.5%/40.4%；當前門店覆蓋國內 14 個省份/156個城市或縣，招股書信息來看門店分布數量前 四的省份/城市分別為江蘇省/安徽省/上海市/浙江省，近 年外賣業務收入快速增長成為公司收入新支柱，24年外賣 業務收入占比已達 35.86%/21 年同期為 15.48%。

門店擴張：供應鏈拓展為門店擴張持續供能，菜 品強競爭力為新省份布局奠基。 小菜園 25 年上半年門店數量維穩，25 年下半年開始步入 門店快擴階段，預計 25 年末門店數量達 800 家；我們認 為，小菜園門店擴張必要條件齊全，供應鏈角度來看，小 菜園使用募集資金在安徽馬鞍山籌備新中央廚房建設，另 計劃安裝三條凈菜生產線、籌備于 25-26 年間在江西、湖 南、福建、陜西、山東、遼寧共設六個倉庫，供應鏈拓展 路徑清晰且將為門店擴張提供穩定支撐，保證門店擴張過 程中成本結構維穩；外省消費者適應性層面，小菜園菜品 質量/口味已在本省經歷考驗建立競爭優勢，且后續擴張 方向山東/河南等省份消費者對各菜系接受度或相對較 高，擴張過程中單店收入表現有望維穩。

菜品標準化：多措并舉實現菜品標準化，解決現 炒與連鎖門店擴張間協調問題。 小菜園堅持菜品現做，中央廚房主要用于食材前期清洗及 加工，此模式下品牌具備一定“現炒”屬性，而市面上 “現炒”類品牌往往難以形成連鎖，主要原因在于連鎖門 店難以實現菜品標準化和菜品高 SKU，形成連鎖的品牌主 要解決方法有三種，一是通過中央廚房半成品/成品菜肴 制作實現標準化和高 SKU，二是通過專精某一菜品、減少 SKU的形式實現標準化，三是通過“師徒制+酒樓”模式擴 張，通過手藝傳承保證菜品標準化，并通過宴會業務承接 保證酒樓模式運轉。上述方法雖可形成連鎖擴張態勢，但 難以同時兼顧保證菜品質量、保證菜品 SKU、推動門店高 速連鎖化擴張三大要素，而小菜園已一定程度解決上述問 題，具體來看，1）通過中央廚房加工解決菜品前期加工 問題，有效提升標準化能力、寬裕菜品制作時間，保證食 材標準化；2）多元 SKU 提升菜品豐富度、降低炒菜類產品占比，減少標準化壓力；3）引入炒菜機器人提升標準 化能力。

門店模型優化：門店投資回報周期短，店型優化 下利潤率水平有望提升。 得益于1）外賣業務對小菜園收入的支撐力逐年增強；2） 小菜園在人員開支/原材料成本/外賣服務開支的把控力度 逐年增強；小菜園投資回報周期逐年縮短，門店模型質量 高；展望未來。小菜園將通過 220 平米新店型進行門店擴 張，與 300 平米店型相比，220 平米單店桌數將由 32張縮 減至 22 張，員工數從 28 人減至 22 人，新店型展開下小 菜園選址層面將更為靈活，疊加炒菜機器人應用，門店人 效/坪效也有望拔高，利潤率水平有望進一步提升。