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蜜雪集團(tuán)研究報告：茶飲標(biāo)桿，未來增長點在哪兒？公司概況：公司成立 28 年，是一家領(lǐng)先的現(xiàn)制飲品企業(yè)，打造了“蜜雪冰城”、“幸運(yùn)咖”雙品牌，孵化了“雪王”IP。通過加盟模式來實現(xiàn)門店擴(kuò)張，向加盟商出售門店物料和設(shè)備來賺取主要收入，截至2024年末，公司總門店數(shù)達(dá) 46,479 家，公司業(yè)績增長穩(wěn)定，盈利能力逐年提升，從出杯量來看，處于中國第一、全球第二的市場地位。

公司的競爭壁壘來自于大規(guī)模端到端的供應(yīng)鏈體系。采購：通過構(gòu)建全球采購網(wǎng)絡(luò)、與上游供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系、建立合作種植基地等途徑控制供應(yīng)成本和保障供應(yīng)質(zhì)量。生產(chǎn)：擁有河南、海南、廣西、重慶、安徽五大生產(chǎn)基地，60 多條智能化生產(chǎn)線。倉儲配送：擁有自主運(yùn)營的倉儲體系和專屬的配送網(wǎng)絡(luò)，募投項目 54%的款項用于提升中國供應(yīng)鏈體系。

行業(yè)分析：新興市場和平價市場增速更快。從全球市場來看，中國和東南亞的增長潛力較大；國內(nèi)市場，預(yù)計2023-2028 年平價市場復(fù)合增速為22.2%，快于中價市場和高價市場，公司的發(fā)展定位契合未來的行業(yè)趨勢，發(fā)展?jié)摿^大。

未來增長點一：“蜜雪冰城”國內(nèi)市場加密。中期展望：通過改變各區(qū)域門店密度指數(shù)提升幅度，進(jìn)行悲觀、中性、樂觀三種情景假設(shè)，三種蜜雪冰城門店數(shù)還有 1.1-1.8 萬家的擴(kuò)張空間。

未來增長點二：“幸運(yùn)咖”加盟發(fā)力。中期展望：2025 年6月“幸運(yùn)咖門店數(shù)超 400 店的省份有河南省（1127 家）、河北省（413 家）、山東省（411家），只考慮門店密度提升因素，通過改變各區(qū)域門店密度指數(shù)提升幅度，進(jìn)行悲觀、中性、樂觀三種情景假設(shè)，幸運(yùn)咖門店數(shù)還有0.9-1.7萬家左右的擴(kuò)張空間。

未來增長點三：東南亞市場持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計2023 年至2028年，東南亞現(xiàn)制飲品市場預(yù)期將以 19.8%的復(fù)合年增長率強(qiáng)勁增長。東南亞現(xiàn)制飲品市場高度分散，連鎖化率相對較低，“蜜雪冰城”是東南亞地區(qū)最大的現(xiàn)制茶飲品牌，公司募投項目 12%的款項用于提升海外供應(yīng)鏈體系以支持海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。