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茶百道公司研究報告：聚焦好茶與新鮮，經營持續改善。現制茶飲頭部品牌，經營調整逐步顯效。茶百道 2008 年成立，是中價 現制茶飲龍頭，23 年 GMV 達 169 億元，在中國現制茶飲市場排名第 三（中價第二），市占率 8.0%；截至 25H1 全國門店數 8444 家。24 年 受外部環境影響，公司業績有所下滑，25H1 隨著公司經營調整顯效、 疊加平臺補貼帶動行業景氣，我們預計公司業績有望筑底反轉。

產品創新能力較強，爆款產品頻出。研發團隊以需求為導向驅動研發， 已建立從洞察、產品開發、到供應鏈響應的完善流程。公司產品矩陣豐 富，經典產品構建基本盤的基礎上，25 年以來上新明顯加快、爆品頻 出，同時在主品牌菜單中上線咖啡品類，預計有望逐步貢獻同店增量。

供應鏈建設持續優化，賦力品質與新鮮。茶葉和包材基地持續推進設 備技術改造，精進原材料品質。采購已建立完善的直采機制，與優質產 區長期合作。物流配送能力持續提升，截至 25H1 在全國共有 26 個倉 配中心，配有超 300 輛三溫配送車，全鏈路高頻冷鏈供應，約 93.8% 的門店實現下單后次日達，約 95%的門店獲得每周兩次及以上配送服 務，水果統一配送已覆蓋門店總數的 80%。

門店調整步入尾聲，拓店有望重新提速。公司自 23 年起重點梳理加盟 商質量，對不符合要求的加盟商進行換簽，26 年新加盟政策對翻牌/勢 能門店、縣級鎖區多店、優質點位進行補貼，鼓勵開多店、開好店，預 計未來凈增門店數將有所改善。公司一地一策推進海外拓展，部分市場 發展日趨成熟，持續進入更多新市場，我們預計未來有望加速發展。