英華特研究報(bào)告：國(guó)產(chǎn)替代加速，多領(lǐng)域布局拓展成長(zhǎng)曲線.pdf

英華特研究報(bào)告：國(guó)產(chǎn)替代加速，多領(lǐng)域布局拓展成長(zhǎng)曲線。渦旋壓縮機(jī)四大應(yīng)用領(lǐng)域布局，優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司的渦旋壓縮機(jī)涵蓋熱泵、商用空 調(diào)、冷凍冷藏、電驅(qū)動(dòng)車用渦旋四大應(yīng)用領(lǐng)域，熱泵應(yīng)用是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，14 年在行業(yè) 內(nèi)較早推出烘干專用機(jī)概念渦旋壓縮機(jī)，奠定了在熱泵市場(chǎng)的基礎(chǔ)，熱泵壓縮機(jī)銷量 19-22 連續(xù)四年位居全國(guó)第二。商用空調(diào)通過(guò)開(kāi)拓直銷類空調(diào)客戶、擴(kuò)大海外優(yōu)勢(shì)，23 年?duì)I收占 比超越熱泵成為公司收入的最大組成部分。海外市場(chǎng)為冷凍冷藏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。積極布局 電驅(qū)動(dòng)車用渦旋壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，對(duì)博格思眾等實(shí)現(xiàn)部分型號(hào)量產(chǎn)，車用業(yè)務(wù)成為公司的第二 成長(zhǎng)曲線。

下游需求多元化拓展，國(guó)產(chǎn)占比加速提升。渦旋壓縮機(jī)行業(yè)近年來(lái)銷售額呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨 勢(shì)，隨著下游工商冷暖應(yīng)用整機(jī)需求的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇、制造業(yè)出口景氣度修復(fù)，渦旋壓縮機(jī) 內(nèi)銷銷量同比有所回升，且下游熱泵、冷凍、車用等新興領(lǐng)域需求不斷擴(kuò)充，多元化應(yīng)用 帶來(lái)增量空間。結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)在 13 年由英華特率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，打破了外資品牌多寡頭 格局，TOP5 銷額份額由 2016 年的 95.6%下降至 2022 年的 80.29%。且在國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品 質(zhì)量、技術(shù)水平、供應(yīng)鏈能力的提升下，其綜合競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提高，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。

性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代。公司三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)銷售及份額突破：1）國(guó)產(chǎn)替代加速， 份額明顯提升。公司掌握渦旋壓縮機(jī)領(lǐng)域核心技術(shù)，產(chǎn)品具有顯著性能、適用范圍、售價(jià) 等方面優(yōu)勢(shì)，公司全球市場(chǎng)份額由 2019 年的 1%提升至 2021 年的 1.4%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額 由 3.2%提升至 5.0%，其中熱泵領(lǐng)域由 2020 年的 17.0%提升至 2022 年的 18.8%穩(wěn)居第 二，冷凍冷藏由 13.7%提升至 16.0%，僅次于艾默生，商用空調(diào)領(lǐng)域由 2018 年的 0.7%提 升至 2022 年的 2.6%，新增歐博空調(diào)等客戶未來(lái)有望進(jìn)一步提升份額。2）多領(lǐng)域布局拓 展成長(zhǎng)曲線，大客戶開(kāi)拓貢獻(xiàn)增量。公司價(jià)格、本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯，外銷同知名經(jīng)銷商 合作，拓展拉美、俄羅斯、印度等市場(chǎng)。電驅(qū)車用渦旋壓縮機(jī)產(chǎn)品涵蓋多平臺(tái)及排量，銷 售規(guī)模快速提升。熱泵領(lǐng)域公司強(qiáng)產(chǎn)品力發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，快速捕捉需求針對(duì)性銷售產(chǎn)品。3）外 銷市場(chǎng)持續(xù)貢獻(xiàn)。2020-2022 年，公司境外銷售占總營(yíng)收比例從 18%提升到 30%，2016 年公司成為 Embraco Slovakia s.r.o 的供應(yīng)商，打開(kāi)歐洲市場(chǎng)的突破口。巴西品牌的差異 化分布使得外來(lái)的渦旋壓縮機(jī)生產(chǎn)商可以獲得較為充分的發(fā)展空間，英華特是領(lǐng)先的中資 品牌，印度同樣快速增長(zhǎng)。