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蜂助手研究報告：身處智能化藍海，不斷打開成長空間。國內知名的數字虛擬商品運營服務商, 拓展物聯網+云終端領域。蜂 助手成立于 2012 年，是一家互聯網數字化虛擬商品綜合服務提供商，主 要為移動互聯網相關場景客戶提供移動互聯網數字化虛擬商品綜合運營 服務。公司以數字虛擬商品業務為基石，拓展物聯網應用解決方案和云終 端技術及云服務兩大業務板塊，打造第二成長曲線。2022-2024 年，公司 營收 CAGR 為 32.32%，歸母凈利潤 CAGR 為 3.13%。根據公司 2025 年股權 激勵計劃制訂的公司層面考核目標，以 2024 年為基準，2025 年營業收入 增長率不低于 30.30%且研發支出增長率不低于 18.00%，顯示公司對未來 發展的信心以及對研發投入的堅定決心。

公司憑借多年經驗積累了大量的頭部客戶資源，建立了較高的核心 客戶壁壘。公司管理層成員多為通信互聯網行業老兵，積累了豐富的產業 經驗和資源。目前，公司已與三大運營商、三家頭部網絡視頻商（愛奇藝、 優酷、芒果 TV）建立合作關系，并為中國建設銀行、中國銀行、招商銀 行、中石化、碧桂園、OPPO 手機、VIVO 手機等眾多大型企業集團的營銷、 兌換、運營活動直接提供數字化虛擬商品交易及服務解決方案。物聯網領 域，公司與騰訊聯合推出基于物聯網技術的智能 CPE 機頂盒產品。云終端 領域，公司是華為云云終端的核心服務提供商，并向中國移動終端公司提 供云終端相關服務。

物聯網+云終端業務發展勢頭良好，第二成長曲線可期。1）物聯網業 務板塊，公司基于自主研發的多網融合調度管理系統，創新推出多網融合 模組與方案板、蜂助手 5G 盒子、隨身 WiFi 等系列硬件產品。以蜂助手盒 子為載體，實現基礎權益和分類權益的自由組合，獲取硬件收入的同時與 數字商品運營業務產生良好的協同效應。2）云終端業務板塊，公司與華 為云共同打造云手機產品，服務中國移動。公開數據顯示該產品 2024 年 用戶規模破千萬，月活用戶超 260 萬。公司與運營商還基于云手機基礎產 品，推出算力套餐服務產品。2024 年，公司云終端業務收入超 4946 萬元， 同比增長 102%。