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泰凱英研究報告：工程子午線輪胎“小巨人”，輕資產運營下智能化賦能高價值易耗輪胎需求。發行價格 7.50 元/股，發行市盈率 10.59X，申購日 2025 年10 月15 日。泰凱英本次發行價格 7.50 元/股，發行市盈率 10.59X，申購日為 2025 年 10 月15 日。本次發行數量為44,250,000股，發行后總股本為 221,250,000 股，本次發行數量占發行后總股本的20%。經我們測算，公司發行后預計可流通股本比例為 17.39%，老股占可流通股本比例為0%。本次發行戰略配售發行數量為 4,425,000 股，占本次發行數量的 10.00%。有5 家戰略投資者參與公司的戰略配售。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過 4,425.00 萬股（含本數，不含超額配售選擇權），本次申請公開發行募集資金扣除發行費用后的凈額將投資于“全系列場景專用輪胎產品升級項目”、“專用輪胎創新技術研發中心建設項目”和“專用輪胎智能化管理系統提升項目”，其中“全系列場景專用輪胎產品升級項目”計劃投資30,936.01萬元。

工程子午線輪胎“小巨人”，2021-2024 年歸母凈利潤 CAGR+37.81%。公司為客戶提供場景化輪胎、輪胎數字化管理系統及輪胎綜合管理業務，是國家級專精特新“小巨人”企業。公司的主要產品包括工程子午線輪胎、全鋼卡車輪胎、配件及其他，2024 年營收分別為17.18億元、5.01 億元和 0.70 億元。截至 2025 年 3 月 14 日，公司已開發出600余種適應不同作業場景的輪胎產品，共獲得國內外 166 項輪胎專利。根據中國橡膠工業協會輪胎分會對行業內企業的調研與統計，公司 2023 年工程子午線輪胎總體位列中國品牌第3 名、全球品牌第8名。公司配套市場以直銷為主，客戶主要包括三一集團、徐工集團、多田野集團（TADANO）、馬尼托瓦克（MANITOWOC）等；替換市場采用直銷、經銷商和貿易商的銷售模式，客戶包括紫金礦業、力拓集團（RIOTINTO）、淡水河谷（VALE）等跨國公司。2024年公司營收達22.95 億元（yoy+12.99%），歸母凈利潤達 15665.48 萬元（yoy+13.58%）。

子午化為主要趨勢，輪胎耗材屬性預期帶來持續訂單。子午化是行業發展主要方向之一，我國子午化率整體不斷提升，根據《中國橡膠工業年鑒》統計數據，截至2022年我國輪胎子午化率達 95.20%，但根據華經產業研究院數據，2023 年我國工程輪胎子午化率僅為43.2%。市場規模方面，2023 年全球子午線工程輪胎市場規模約為80 億美元，全球卡車輪胎市場容量超過 400 億美元。我國主要企業工程輪胎產量已從 2016 年的200 萬條躍升至2022年的279 萬條，其中 2022 年出口量 84 萬條，出口率達 30%；載重輪胎主要由卡車輪胎構成，我國主要企業載重輪胎產量從 2016 年的 7,620 萬條增長至2022 年的7,772 萬條，其中2022年出口量 3,898 萬條，出口率從 37%上升至 50%。公司的主要競爭包括三角輪胎、賽輪輪胎、風神股份、貴州輪胎、通用股份和玲瓏輪胎。