國(guó)防軍工行業(yè)2026年投資策略報(bào)告：建體系，走出去，軍轉(zhuǎn)民.pdf

國(guó)防軍工行業(yè)2026年投資策略報(bào)告：建體系，走出去，軍轉(zhuǎn)民。“內(nèi)需筑基、外貿(mào)擴(kuò)張、民用反哺”的格局正在深刻重 塑我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)的面貌和邊界。行業(yè)從“周期成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向 “全面成長(zhǎng)”。1）國(guó)內(nèi)軍工需求：聚焦“備戰(zhàn)打仗”和裝 備現(xiàn)代化，需求來(lái)自國(guó)防預(yù)算穩(wěn)定增長(zhǎng)及裝備升級(jí)換代。強(qiáng) 威懾高精尖+體系化無(wú)人化低成本是主要增長(zhǎng)方向。2）軍貿(mào) 出海：憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)、體系化作戰(zhàn)能力和地緣戰(zhàn)略合作， 中國(guó)軍貿(mào)份額持續(xù)提升，成為全球重要供應(yīng)方，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略影 響力與經(jīng)濟(jì)效益雙贏。3）軍用技術(shù)民用化：尖端軍工技術(shù) 向民用領(lǐng)域溢出，催生商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、未來(lái)能源、深 ?？萍?、大飛機(jī)等萬(wàn)億級(jí)新產(chǎn)業(yè)，拉動(dòng)新工藝、新材料、新 器件發(fā)展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環(huán)。

行業(yè)表現(xiàn)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)，板塊先抑后揚(yáng)

2025 年上半年，軍工板塊呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。截至 2025 年 11 月 7 日，中證軍工指數(shù)上漲 14.63%，跑輸上證綜指 4.64 個(gè)百分點(diǎn)。板塊行情受多重因素驅(qū)動(dòng)：地緣沖突（如印巴沖 突中殲-10CE 的實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證）、閱兵預(yù)期（抗戰(zhàn)勝利 80 周年閱 兵展示多款新裝備）以及訂單恢復(fù)。進(jìn)入三季度，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng) 邏輯從“事件預(yù)期”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”，板塊呈現(xiàn)震蕩分化 格局。

營(yíng)收端全面回暖：跟蹤的 162 家重點(diǎn)公司 25 年三季報(bào)實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6,003.75 億元，同比回升 16.99%。除航發(fā)板塊 外，國(guó)防信息化（+73.60%）、航空（+26.51%）、航天 （彈）（+26.14%）等細(xì)分領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)較快正增長(zhǎng)。利潤(rùn)端結(jié) 構(gòu)性改善：25 年三季報(bào)歸母凈利潤(rùn) 298.22 億元，同比回升 14.01%。下游整機(jī)（+48.92%）與中游分系統(tǒng)（+89.71%）利 潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但上游材料（-14.36%）等環(huán)節(jié)仍承壓，反映產(chǎn) 業(yè)鏈議價(jià)能力分化。訂單與現(xiàn)金流改善：板塊合同負(fù)債從 2024Q3 的 1,992 億元增長(zhǎng)至 2025Q3 的 2,399 億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn) 金流凈額從-590.41 億元改善至-314.26 億元，預(yù)計(jì)四季度回款 將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)：2025Q3，公募基金軍工持倉(cāng)總市值 1457.83 億元，占比 3.62%，較 25Q1 低點(diǎn)回升 0.11 個(gè) 百分點(diǎn)，呈現(xiàn)“先探底、后波動(dòng)回暖”態(tài)勢(shì)。京滬廣深機(jī)構(gòu)持倉(cāng)逐步回升，持倉(cāng)集中度保持高位，優(yōu)質(zhì) 標(biāo)的仍受青睞。Q2-Q3 地緣沖突與閱兵預(yù)期推動(dòng)板塊沖高，Q3 末回歸基本面驗(yàn)證。隨著軍隊(duì)人事與制度 改革落地，“十四五”收官至“十五五”期間，行業(yè)將從訂單復(fù)蘇走向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，并依托新質(zhì)戰(zhàn)斗力建 設(shè)與全球軍貿(mào)拓展，打開新的成長(zhǎng)空間，景氣度切換有望推動(dòng)持倉(cāng)意愿持續(xù)回暖。

宏觀環(huán)境：國(guó)際局勢(shì)波云詭譎，國(guó)防預(yù)算穩(wěn)健增長(zhǎng)

地緣沖突長(zhǎng)期化：俄烏沖突、印巴沖突、巴以沖突等熱點(diǎn)事件凸顯全球安全格局動(dòng)蕩，推動(dòng)各國(guó)軍 費(fèi)開支攀升。2024 年全球軍費(fèi)達(dá) 2.72 萬(wàn)億美元，創(chuàng)冷戰(zhàn)以來(lái)最大增幅（同比+9.4%）。美國(guó) 2026 財(cái)年國(guó) 防預(yù)算提案高達(dá) 1.01 萬(wàn)億美元，聚焦大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)國(guó)防預(yù)算穩(wěn)健增長(zhǎng)：2025 年中國(guó)國(guó)防支出為 17,846.65 億元，增長(zhǎng) 7.2%，連續(xù)三年增速持平。 我國(guó)軍費(fèi)占 GDP 比重（約 1.3%）遠(yuǎn)低于美國(guó)（3.5%以上），未來(lái)提升空間顯著。十五五規(guī)劃明確“加 快新質(zhì)戰(zhàn)斗力建設(shè)”，無(wú)人智能、高超音速武器等成為投入重點(diǎn)。

中美關(guān)系短期緩和但競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)不變：2025 年 10 月中美元首會(huì)晤后，貿(mào)易摩擦?xí)壕?，但科技封鎖、供 應(yīng)鏈脫鉤等長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)未變。