建筑材料行業深度報告：基建地產鏈2025年三季報綜述，盈利仍然承壓，經營性現金流表現改善.pdf

建筑材料行業深度報告：基建地產鏈2025年三季報綜述，盈利仍然承壓，經營性現金流表現改善。基建地產鏈 A 股上市公司 2025 年三季報已經基本披露完畢，我們選取 了 136 家 A 股上市公司作為樣本進行分析，其中建筑公司 81 家、建材 公司 55 家。

利潤表分析：營收降幅收窄，但盈利仍然承壓。

（1）基建地產鏈需求持續承壓下，上市公司 2025Q3 營收延續下降態 勢，但降幅收窄。2025Q3 基建地產鏈樣本上市公司整體營業收入同比4.5%，增速環比 2025Q2 變動+1.1pct。其中建筑、建材行業 2025Q3 營 業收入分別同比-4.6%、-3.4%，增速環比 2025Q2 分別變動+1.0pct、 +2.5pct。子行業 2025Q3 的營收同比增速在各自近 3 年所有單季營收同 比增速中的分位值為：設計咨詢（38.4%）、水泥（53.8%）、玻璃玻纖 （92.3%）、裝飾裝修（7.6%）、裝修建材（53.8%）、其他材料（53.8%）、 基建房建（38.4%）、國際工程（38.4%）、專業工程（30.7%）。玻璃玻纖、 裝修建材、其他材料、基建房建、國際工程、專業工程板塊 2025Q3 營 收同比增速的近 3/10 年分位值均較 2025Q2 有所提升。除大宗周期子行 業受價格影響較多外，裝修建材、其他材料、國際工程、專業工程子行 業營收降幅明顯收窄，而基建房建子行業營收降幅基本維持，反映基建 地產鏈需求仍然較弱。但龍頭企業逆勢謀求外延、提升份額，競爭優勢 凸顯。

（2）基建地產鏈上市公司 2025Q3ROE（TTM）延續底部震蕩，但大 宗周期類子行業（水泥、玻璃玻纖）和專業工程延續改善態勢，出清后 的裝飾裝修子行業有所修復。2025Q3 基建地產鏈樣本上市公司整體 ROE（TTM）為 6.5%，同比-1.0pct，其中建筑、建材行業 ROE（TTM） 分別為 7.2%、3.8%，同比分別-1.4pct、+0.2pct。子行業 2025Q3 的 ROE （TTM）在各自近 3 年所有單季 ROE（TTM）中的分位值為：設計咨 詢（7.6%）、水泥（53.8%）、玻璃玻纖（15.3%）、裝飾裝修（76.9%）、 裝修建材（7.6%）、其他材料（7.6%）、基建房建（7.6%）、國際工程 （23.0%）、專業工程（23.0%）。

（3）基建地產鏈上市公司 2025Q3 銷售凈利率仍然承壓，除周期子行 業的波動外，或反映終端需求較弱的背景下市場競爭對利潤率的壓力。 2025Q3 基建地產鏈樣本上市公司整體銷售凈利率為 2.5%，同比-0.3pct， 其中建筑、建材行業銷售凈利率分別為 2.2%、5.5%，同比分別-0.4pct、 +0.9pct。子行業 2025Q3 的銷售凈利率在各自近 3 年所有單季銷售凈利 率中的分位值為：設計咨詢（38.4%）、水泥（69.2%）、玻璃玻纖（23.0%）、 裝飾裝修（46.1%）、裝修建材（53.8%）、其他材料（23.0%）、基建房建 （7.6%）、國際工程（53.8%）、專業工程（38.4%）。主要子行業 2025Q3 的銷售凈利率的近 3/10 年分位值均較 2025Q2 有所下降。

（4）基建地產鏈上市公司整體歸母凈利潤在 2025Q3 也明顯承壓，其中 建材行業單季盈利保持正增長，但增速放緩，主要是水泥板塊盈利回落 所致，裝修建材子行業盈利降幅則延續了收窄的趨勢。建筑行業 2025Q3 歸母凈利潤降幅擴大，主要是基建房建、專業工程子行業的拖累所致。 2025Q3 基建地產鏈樣本上市公司整體歸母凈利潤同比-14.4%，增速環 比 2025Q2 變動-16.6pct。其中建筑、建材行業 2025Q3 歸母凈利潤分別 同比-18.3%、+10.9%，增速環比 2025Q2 分別變動-14.3pct、-32.3pct。