古茗研究報(bào)告：高品質(zhì)平價(jià)茶飲，向下扎根向上生長(zhǎng).pdf

古茗研究報(bào)告：高品質(zhì)平價(jià)茶飲，向下扎根向上生長(zhǎng)。

古茗：扎根中端茶飲市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)

自創(chuàng)立以來，古茗致力于提供新鮮美味、口味一致、價(jià)格親 民的高品質(zhì)飲品，歷經(jīng) 15 年穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)已成為茶飲行業(yè)的頭 部品牌之一；截至 2025 年 6 月底，全國(guó)門店總數(shù)達(dá) 11179 家，覆蓋 200 余個(gè)城市。公司以加盟模式為主，收入主要來 自向加盟商銷售貨品及設(shè)備以及提供服務(wù)，2025H1，實(shí)現(xiàn)收 入 56.63 億元/+41.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 10.86 億元/+42.4%， 經(jīng)調(diào)整凈利率 19.2%/+0.2pct。

競(jìng)爭(zhēng)壁壘：戰(zhàn)略打法與供應(yīng)鏈共振，規(guī)模與效率

正向循環(huán) 不同于其他茶飲品牌，公司具有獨(dú)特的戰(zhàn)略打法——采用貨 架型高頻上新的產(chǎn)品策略和區(qū)域加密擴(kuò)張的門店策略，并自 建冷鏈物流體系打造供應(yīng)鏈壁壘。區(qū)域加密擴(kuò)張策略帶來的 密集門店網(wǎng)絡(luò)有利于縮短運(yùn)輸半徑，降低倉儲(chǔ)物流成本，同 時(shí)保障食材高頻配送（率先在業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“兩日一 配”服 務(wù)），兌現(xiàn)品牌“新鮮”承諾；而供應(yīng)鏈效率提升帶來的成 本節(jié)約又可直接轉(zhuǎn)化為定價(jià)優(yōu)勢(shì)，支撐品牌高質(zhì)價(jià)比策略， 提升加盟商盈利，從而促進(jìn)門店數(shù)量再增加，進(jìn)一步攤薄成 本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與效率的正向循環(huán)。

未來看點(diǎn)：?jiǎn)蔚赇N售有支撐，加盟開店有空間

雖然公司作為品牌方不直接參與加盟店的分成，但公司收入 與加盟店的 GMV 緊密相關(guān)，因此單店銷售的提升和門店數(shù)量 的增加是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。從單店銷售來看，短 期在外賣大戰(zhàn)助力下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，即使外賣補(bǔ)貼放緩，公 司仍可通過品類/場(chǎng)景拓展和品牌力提升為單店銷售提供有 力支撐。從加盟開店來看，今年 2 月公司調(diào)整加盟政策，增 強(qiáng)了新加盟商信心，開店速度明顯加快；未來隨著公司在存 量區(qū)域的持續(xù)加密以及空白區(qū)域的不斷滲透，門店規(guī)模將穩(wěn) 步擴(kuò)大，我們推算公司在中國(guó)內(nèi)地的開店空間或超 3.5 萬 家，較目前仍有翻倍以上的增長(zhǎng)空間。