國防軍工行業深度報告：軍工行業2026年度策略，軍貿放量疊加新質戰力，四大主線引領軍工新周期.pdf

國防軍工行業深度報告：軍工行業2026年度策略，軍貿放量疊加新質戰力，四大主線引領軍工新周期。回顧 2025 年，國防軍工板塊迎來基本面與市場表現的雙重拐點：全年 申萬軍工指數修復明顯，呈現“Q1 筑底、Q2 修復、Q3 加速、Q4 整固” 節奏，行情驅動力由政策預期轉向業績兌現。核心企業中報顯示營收利 潤雙修復，合同負債與存貨維持高位，驗證訂單實質性回暖；“九三閱 兵”強化新質裝備放量預期，但事件落地后短期資金獲利了結致回調。 截至 2025 年 11 月 10 日申萬軍工全年 PE-TTM（剔除負值）修復至約 70 倍 PE，結構顯著分化：民參軍、軍貿出口及智能化標的領漲，傳統 主機廠表現平淡。更重要的是，行業終結“增收不增利”困局，經營性 現金流連續高增，營運質量與盈利質量同步改善，標志著軍工板塊正式 邁入“訂單兌現+業績驅動”的高質量發展新階段。

展望 2026 年，作為“十五五”規劃開局之年與建軍百年奮斗目標沖刺 前夜，軍工行業將迎來需求剛性化、結構高端化與財務健康化的關鍵轉 折：核心判斷有五：一是訂單確定性顯著增強，“十四五”尾單集中交付 與“十五五”新規劃啟動形成雙輪驅動；二是需求結構加速向新質戰斗 力和消耗性作戰能力傾斜；三是軍貿成為第二增長曲線，體系化出口打 開高端市場天花板；四是軍民融合深化，商業航天、低空經濟、核聚變 等方向實現“軍技民用、雙向賦能”；五是財務質量全面改善，現金流與 盈利能力進入上行通道，估值邏輯從主題博弈轉向基本面定價。

軍工板塊投資主線聚焦四大高確定性方向：一是軍貿視角下的主戰裝備 產業鏈，重點布局具備整機總裝能力、定價權和海外交付經驗的核心企 業，直接受益于體系化訂單放量與客戶黏性壁壘；二是新質戰斗力加速 形成的先進作戰領域，包括水下攻防、無人集群、網絡電磁對抗和智能 指控四大方向，相關配套企業正從技術驗證邁向規模化列裝，進入業績 兌現期；三是軍民融合縱深推進下的科技強國抓手型賽道，如商業航天、 低空經濟、可控核聚變關鍵部件、高能激光、電磁發射及特種機器人等， 兼具國防支撐與新興產業屬性，具備“軍技民用、雙向賦能”成長彈性； 四是改革與資產證券化主線，涵蓋地方國資收購優質涉軍資產后注入上 市公司帶來的“殼+資產”重估，以及央企軍工集團加速未上市資產證 券化或通過并購拓展專業邊界釋放的協同紅利。