農林牧漁行業：“雙11”寵食延續高增，關注生豬冬季疫情等變化.pdf

農林牧漁行業：“雙11”寵食延續高增，關注生豬冬季疫情等變化。畜禽養殖：據搜豬網，11月14日，全國瘦肉型生豬出欄均價11.56元 /公斤，環比上周下跌1.6%。二育情緒回落等因素影響，本周豬價繼 續低位震蕩，全行業基本均處于虧損。仔豬價格方面，當前仔豬銷售 繼續虧損，考慮未來1-2個月仍為補欄淡季，預計仔豬價格將延續低 迷。考慮當前行業虧損，疊加“反內卷”背景，產能去化節奏有望逐 步加快，重點關注冬季疫情等潛在催化因素。據涌益咨詢，10月能繁 母豬存欄量環比下滑0.8%，環比降幅擴大。白羽雞方面， 據Wind，11月14日毛雞價格、商品代雞苗均價分別為3.55元/斤和 3.49元/羽，周環比上漲2.9%和下跌1.4%，雞價維持震蕩，全產業鏈 企業具備綜合競爭優勢，關注圣農發展等。黃羽雞方面，當前黃雞價 格繼續高位震蕩，Q4景氣有望持續，立華股份、溫氏股份等將受益。

奶牛：據Wind，當前全國主產區生鮮乳價格為3.02元/公斤，周環比 下跌0.3%，同比下跌3.2%。10月后散奶價格回落至2.6-2.7元/頭，當 前散奶銷售處于現金成本附近。長期虧損累積資金壓力，今年青貯采 購季部分牧場面臨貸款困難，預計未采購牧場占比有所提升。前期去 產能顯現，下游乳企噴粉量同比明顯下滑，供需有望逐步走向平衡， 原奶周期筑底，繼續看好2026-27年原奶周期上行。同時肉牛價格周 期回升，亦能增加業績彈性。

飼料、動保：本周飼料價格平穩運行。消費疲軟導致水產品流通緩慢， 本周水產品價格整體下跌。進入水產養殖淡季，水產料需求主要關注 對蝦工廠化、鍋爐、冬棚等反季節養殖模式的疫病和飼料投喂情況。 考慮到今年水產養殖盈利水平較23-24年整體改善，且近3年來養殖 戶投苗更趨理性，飼料投喂量和出塘節奏靈活性提高，我們判斷26年 投苗保持相對平穩，行業格局保持穩定。繼續看好行業龍頭企業在綜 合優勢下國內市場份額持續提升，重點關注飼料龍頭企業出海打開成 長空間，全球飼料行業容量巨大，國內飼料龍頭憑借配方成本和效率 優勢在海外享受高盈利水平，支撐海外飼料業務擴張保持快速增長。 動保方面，國內首個非瘟亞單位疫苗臨床批件落地，建議關注后續臨 床試驗進展；動保龍頭企業積極向寵物醫療布局，增長空間有望打開。