博彩行業(yè)專題報告：澳門11月賭收同比+14.4％，非博彩收入成新增長引擎.pdf

博彩行業(yè)專題報告：澳門11月賭收同比+14.4％，非博彩收入成新增長引擎。概要：11 月 GGR 同比雙位數(shù)增長，預(yù)期全年將超政府指引。12 月本地與國際級 活動密集，將抬升周末及夜間消費動能，增厚非博彩收入。「一周一行」， 「多次往返」，「240 小時過境免簽」等政策有望帶動 2025 年全年訪澳旅客量 達(dá) 3,800–3,900 萬人次，基本回到疫前峰值。我們繼續(xù)看好澳門博彩股。

11 月 GGR 同比雙位數(shù)增長，全年達(dá)標(biāo)大勢已定：澳門 11 月賭收（GGR）達(dá) MOP210.9 億。同比+14.4%，雖受十一黃金周影響環(huán)比-12.4%，但 1–11 月累計 MOP2,265 億，同比+8.6%，已基本鎖定全年達(dá)標(biāo)空間，預(yù)期全年將超政府下修後 的 MOP2,280 億指引，意味 12 月僅需常規(guī)淡旺季平均水準(zhǔn)即可超額完成。這種 「提前鎖定目標(biāo)」的節(jié)奏，有助運營商在年底促銷與活動投放上更積極，提升 非博彩與房價。

12 月本地與國際級活動密集：12/7「銀河娛樂澳門國際馬拉松」、12/6–1/11 「Light up Macao 2025」國際光影藝術(shù)節(jié)、12/27–28「MGM 澳門網(wǎng)球名人賽」 等，將抬升周末及夜間消費動能，增厚非博彩收入。馬拉松等標(biāo)誌性賽事帶來 可預(yù)期的酒店入住與長住旅客（跑者＋隨行），對房價與餐飲 RevPAR 友好；年 底的網(wǎng)球名人賽延長淡季尾段的國際關(guān)注度，填補「黃金周—春節(jié)」間的活動 真空。官方光影節(jié)今年落地3大分區(qū)、28組裝置，並設(shè)置巴士接駁與聖誕市集， 有助擴散人流與夜經(jīng)濟。

政策面延續(xù)利好短途與國際客：「一周一行」與「多次往返」政策實施後， 珠海／橫琴等「一小時生活圈」客源黏性明顯提升，日均入境在政策落地初期 已見上行，屬於可持續(xù)的頻繁訪澳動能；同時 240 小時過境免簽新增多個連接港 澳的口岸，有利海外客以港澳為華南多點旅遊樞紐。澳門旅遊局年內(nèi)多次上調(diào) 訪澳預(yù)期；至 11 月，各路資料均顯示 2025 年訪澳有望達(dá) 3,800–3,900 萬人次 區(qū)間，基本回到疫前峰值，支撐明年 GGR 與非博彩收入的「量」與「價」。

金沙中國受益於行業(yè)復(fù)甦：金沙中國在澳門擁有澳門威尼斯人、澳門巴黎人、 澳門倫敦人等多個核心博彩物業(yè)，覆蓋高端及大眾客群，市場份額穩(wěn)居行業(yè)前 列。澳門 GGR 行業(yè)復(fù)甦趨勢明確，金沙中國憑藉其優(yōu)質(zhì)的博彩設(shè)施、廣泛的客戶 基礎(chǔ)及強大的運營能力，博彩業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)同步高增。金沙中國亦是澳門 非博彩業(yè)務(wù)佈局最為完善的企業(yè)之一，旗下物業(yè)涵蓋大型會展中心、高端酒 店、特色餐飲、奢侈品零售等多元業(yè)態(tài)，其中澳門威尼斯人會展中心是澳門規(guī) 模領(lǐng)先的會展場地。2025 年 12 月澳門本地及國際級活動密集落地，公司將直接 受益於活動帶來的客流增長，帶動酒店入住率、餐飲翻臺率、零售銷售額及會 展收入同步提升。