生物燃料系列之玉米乙醇：巴西玉米乙醇快速擴(kuò)張對糖業(yè)影響分析.pdf

生物燃料系列之玉米乙醇：巴西玉米乙醇快速擴(kuò)張對糖業(yè)影響分析。

專題背景： 巴西玉米乙醇產(chǎn)量的快速增加令甘蔗乙醇的依賴度有所減弱， 再加上前兩年糖價的高漲，巴西糖廠增加了制糖結(jié)晶產(chǎn)能，導(dǎo) 致制糖比突破 50%瓶頸，將在 25/26 年度達(dá)到 51%以上的創(chuàng)紀(jì) 錄水平。巴西玉米乙醇產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展正重塑巴西甘蔗乙醇及 糖的產(chǎn)業(yè)格局，引發(fā)廣泛關(guān)注，有必要對其影響進(jìn)行深入分析。

玉米乙醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢

巴西玉米乙醇近 5-6 年處于加速擴(kuò)張態(tài)勢，2024 年玉米乙醇產(chǎn) 量同比增 32%至 77 億升，占全國乙醇的比例提升至 20%。EPE 十年能源最新展望中預(yù)計(jì) 2025 年玉米乙醇產(chǎn)量將達(dá) 100 億升， 占比27%；預(yù)計(jì)到2035年產(chǎn)量將達(dá)到160億升，占比將升至33%。 自 2023 年盧拉重返巴西執(zhí)政舞臺以來，新政府加大了能源轉(zhuǎn)型 力度，有利于促進(jìn)生物燃料行業(yè)發(fā)展。甘蔗乙醇供應(yīng)易受到國 際糖市擾動及天氣風(fēng)險等影響，多元化的燃料原料需求提升。

糖市長期前景或沒有當(dāng)前產(chǎn)業(yè)預(yù)期的那么悲觀

目前玉米乙醇的生產(chǎn)利潤支持著其將繼續(xù)擴(kuò)張，但甘蔗乙醇在 巴西乙醇供應(yīng)中仍占主導(dǎo)地位，按未來十年的能源規(guī)劃，乙醇 供應(yīng)需要匹配需求的增長，未來可能仍需要甘蔗種植面積的增 加。長期而言，糖市前景或并沒有目前行業(yè)內(nèi)預(yù)期的那樣悲觀。 我們認(rèn)為，未來甘蔗-乙醇-糖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將經(jīng)歷兩個階段： 1、玉米乙醇供應(yīng)的快速增加，擠占前期甘蔗乙醇的需求份額， 甘蔗乙醇與糖對蔗源的爭奪不激烈（蔗源供應(yīng)相對寬松），則需 要通過醇油比價（調(diào)節(jié)乙醇需求）以及糖醇價差（調(diào)節(jié)甘蔗產(chǎn) 糖/產(chǎn)乙醇的分配）來達(dá)到平衡。 2、隨著巴西生物燃料需求增長到一定程度，甘蔗乙醇和糖業(yè)對 蔗源的爭奪將變得激烈，之后將逐漸發(fā)展為“需要甘蔗面積的 擴(kuò)張”。考慮到巴西政府對通脹及燃料價格的嚴(yán)格管控，甘蔗面 積的擴(kuò)張可能更多依賴糖價走高帶來的收益驅(qū)動。