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周報：“人、貨、場”迭代升級，關注情緒消費賽道機會。

“人、貨、場”演進升級，情緒價值驅動消費意向

2025 年伴隨國家消費刺激政策陸續出臺及線下業態積極調改變革，零售業態 “人、貨、場”演進升級，“品質+服務”驅動下，情緒消費為行業帶來新機會。 （1）人：情緒價值驅動消費意向，“研究型消費+悅己導向+長期主義”成為三 條主線。消費者更傾向于通過參數、成分、測評與真實反饋，將關鍵決策建立在 可驗證的信息上。此外，“悅己”取代“悅人”成為更主流的心態，且長期主義 成為重要取向。（2）貨：高端黃金在經濟下行和消費趨向保守化背景下，憑借 其深厚文化底蘊和保值屬性成為“中式老錢”最佳載具，同時金價上漲進一步強 化了黃金的保值優勢。時尚黃金則在產品差異化設計、社交媒體運營方面突出優 勢，愈發受到年輕消費者和加盟商群體青睞。與此同時，化妝品行業以“技術成 分 IP 化”與“文化自信”重塑產品創新，品牌加強基礎科研投入，開發具有自 主知識產權的專利技術與核心成分并進行 IP 化打造，并通過中國特色植物成分 將文化敘事轉化為市場優勢。（3）場：線下零售企業持續調改，從賣“貨”到 賣“服務和體驗”，發揮線下優勢結合多維異業布局拓展，吸引流量回歸。傳統 超市企業學習胖東來進行門店調改，永輝超市胖改初顯成效。此外，百貨業態攜 手二次元文化及 IP 持續激發年輕客群的興趣偏好，迎來第二成長曲線。 

行業關鍵詞：PDRN 多孔微球、超盒算 NB、折折蜂、胖東來、知原藥業等

【PDRN 多孔微球】佰鴻集團首創 PDRN 多孔微球專利落地。

【超盒算 NB】超盒算 NB 全國門店突破 400 家，即將布局華南地區。

【折折蜂】匯通達“折折蜂”硬折扣首批 10 店南京開業。

【胖東來】2025 年胖東來累計銷售額超 235.31 億元。

【知原藥業】歐萊雅首投中國藥企，功效護膚“戰事”升維。

板塊行情回顧

2025 年零售板塊（商貿零售指數）報收 2422.59 點，全年上漲 8.21%，跑輸上證 綜指（全年上漲 18.41%）10.20 個百分點，表現在 31 個一級行業中位居第 23 位。 全年來看，零售各細分板塊中商業物業板塊表現較好。個股方面，浙江東日 （+357.8%）、東百集團（+158.0%）、國光連鎖（+154.0%）2025 年漲幅靠前。