環保行業跟蹤周報：資本開支下降&國補加速固廢紅利價值凸顯，龍凈電動礦車交付，景津底部反轉+成長.pdf

環保行業跟蹤周報：資本開支下降&國補加速固廢紅利價值凸顯，龍凈電動礦車交付，景津底部反轉+成長。最新觀點：垃圾焚燒的紅利價值：資本開支下降疊加國補加速經營性現金流改善雙 輪驅動。1）垃圾焚燒國補賬期平穩、25Q3 回款加速。25Q3 回款顯著加速，改善現 金流&信用減值沖回。光大 25 年 7-8 月生物質國補回款 20.64 億元人民幣， 25Q1- 3 國補回款率均值約 89%（24 年均值 39%）。2）補貼基金或迎收支平衡、對生物 質支付占比提升?！臼杖攵恕侩妰r附加保持 0.019 元/千瓦時不變，隨全社會用電量 穩步提升?！局С龆恕侩S風光補貼到期退出，對生物質支付力度加強。【測算】可 再生能源補貼基金或于 25 年迎收支平衡拐點，其后收大于支，可逐步清繳存量， 國補回款或迎常態化改善。3）分紅潛力：考慮國補當期回款率從 40%提升 100%， 板塊分紅潛力將從 114%提至 141%。

政策跟蹤：國務院印發《固廢綜合治理行動計劃》，資源循環利用迎頂層設計利好。國務院發布《固體廢物綜合治理行動計劃》，明確到 2030 年大宗固廢綜合利用量達 45 億噸、主要再生資源循環利用量達 5.1 億噸。政策著力打通商業模式堵點，提出 推廣“反向開票”、完善垃圾處理收費機制及保障 1%產業用地，全面利好資源再生 與固廢治理產業鏈。

重點推薦：1）龍凈環保：圭亞那二期光儲項目并網，自研純電礦用自卸車交付，綠 色礦山啟新篇。事件 1：圭亞那二期光儲擴建項目成功并網發電。高自發自用比例 收益率高：項目裝機容量 31.4MW，配套 60MWh 儲能。項目二期擴容后，每年可 提供約 6000 萬千瓦時的清潔電力，自用比例達 75%。事件 2：自主研發的首臺純電 動礦用自卸車正式交付。深耕高端裝備制造，支持紫金礦業礦山裝備電動化研發制 造重任。公司與西藏巨龍銅業簽署采購合同，電動礦卡顯著減碳&經濟性明顯（單 臺每年減碳 120 噸，噸公里成本降低 30%+）。2）景津裝備：壓濾機龍頭，鋰電回 升+出海+成套化耗材化。壓濾機市占率 40%+，23-24 派息維持 6.1 億元，股息率 ttm5.5%。25H1 新能源收入占比 13.4%有望隨鋰電行情復蘇。新成長：海外高毛利 50%+，配套設備價值量為壓濾機 2-3 倍，23 年產能投產，滿產產值 21.8 億，凈利 3.3 億。24 年配套設備收入 8.06 億，向上空間廣闊。