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社會服務行業深度報告：服務消費深度研究_旅游景區&商超百貨，量化投資風格與政策促進方向的共振。旅游景區&商超百貨公司的資產特殊性：旅游景區&商超百貨公司，其 資產較重，重置成本較高，但其利潤表表現相應沒那么強，同時滿足“資 產重置價值較高”但“利潤增長較低”兩個條件，其資產是具備相當特 殊性的，另一方面，旅游景區&商超百貨公司大部分為國資背景，其資 產安全邊際較強。

旅游景區&商超百貨公司符合量化投資審美的特點：旅游景區&商超百 貨公司的一些特殊特點，我們認為是符合量化投資的審美，包括：①重 置成本高，資產具備較高實際價值，②股價單價較低，③機構持倉較少， ④政策持續促進的方向。這些使得旅游景區&商超百貨公司的股票，時 常會體現出較大的彈性，而其總盈利容量與交易量也較大，可以容納各 種不同的策略。

并非只有利潤表是“基本面”：“基本面”通常被認為是“利潤表的改善 或提升空間”，但實際上，旅游景區&商超百貨公司，其資產是有實際的 重估價值的，這個重估價值并不能體現在利潤表里，但確實也是公司資 產的基本面，而這個資產重估的實際價值，在過去時常以實際股權交易 案例體現出來，如三江購物，永輝超市等股權交易。

“服務消費”政策促進方向的最直接落地場景——旅游景區&商超百 貨：自 2023 年以來，多項自上而下政策持續發布，促進消費，政策站 位較高，反映自上而下對于消費行業的重視，而消費行業的促進，除消 費券&國補等方式外（這種方式的持續性也是一個需要考量的因素），最 直接的方式就是推出新的消費模式或新的消費品牌，也就是一般所說的 “首發經濟”，通過“提供給”的方式實現對于消費的促進，其落地最直 接的場景就是在旅游景區&商超百貨上，如超市調改，冰雪經濟，低空 經濟，就是典型的首發經濟模式，這也是所謂“服務消費促進政策”實 質能落地的稀缺的真實場景。