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交通運輸行業動態點評：地緣擾動，油價為引，重塑為核。

海運：短期推升運價，中長期全球貿易線路或重塑，運輸成本抬升

霍爾木茲海峽若階段性受阻，雖部分原油可通過管道 East-West Pipeline（約 480–500 萬桶/天）及 Habshan-Fujairah Pipeline（約 150–180 萬桶/天） 繞行出口，但相較海峽日均約 1,320 萬桶的通行規模，替代能力有限。在封 鎖預期升溫或持續時間拉長的情形下，油運運價將率先上行；集運與干散貨 受繞行、船期拉長及有效運力收縮影響，或出現階段性運價抬升。若擾動僅 為短期事件，運價上漲更多體現風險溢價與供需錯配；若持續時間超預期， 則影響將由“價格沖擊”向“航線重構”演進，國際貿易線路或從臨時繞行 過渡到永久性重構，運距拉長或導致船舶周轉效率下降，全球船舶運力或不 足，運輸成本長期高位，航運企業盈利彈性與資產價值中樞亦隨之重估。

空運：成本沖擊明顯，但中歐航線或迎良機

中東動蕩，使得油價推高航司成本，不過中長期或將加速提升可持續航空燃 料（SAF）使用比例。由于產能有限、使用成本較高，2024 年 SAF 產量僅 占全球噴氣式飛機燃料產量的 0.3%。另外從全球航線結構角度，中東雖憑 借地理優勢，形成旺盛的中轉需求，2024 年卡塔爾/迪拜機場旅客中轉占比 高達 77%/45%，但考慮到中東運輸穩定性，中長期中東中轉航空客貨的吸 引力或將下降，而由我國直飛/中轉有望成為替代，我國航司或將受益于歐 洲航線需求的提升。我國在疫后大力開拓歐洲航線，假設多哈和迪拜機場的 中轉旅客 25%轉由搭乘我國航司，則可提升 25 年我國國際線旅客 12.9%。

陸運：中歐班列短期或迎量價齊漲，長期倒逼多元路線拓展

鐵路運輸方面，中歐班列在海運繞行與油價上行背景下替代價值提升，短期 或迎來量價齊升。相較海運節約一半以上時效、成本僅為空運約 1/5，鐵路 對高附加值、時效敏感型貨物吸引力增強；同時油價抬升推高公路卡航成本， 在貨值與時效相近條件下，部分價格敏感型貨物或由公路轉向鐵路。考慮到 鐵路在中歐貿易中占比較低、運力擴張受限，海運與公路溢出貨量或推動鐵 路運價上行。公路貨運方面，燃油成本約占總成本 6%，頭部企業可通過燃 油附加費部分傳導，但加盟制與中小企業受價格競爭約束，盈利分化或加劇。 中長期看，高油價或推動新能源物流車替代。

油價上漲直接影響：航空/公路/快遞成本承壓，海運/鐵路受益顯著

若國際油價由 60 美元/桶升至 80/100 美元/桶（按 26/1/1 至 26/3/9 期間匯 率 6.9685 測算），航空煤油、國內柴油價格預計分別上調約 1267/2534 元 /噸，對應航空單位成本抬升約 7.3%/14.7%，對公路長途運價影響約 3.7%/7.5%，對快遞單價影響不足 1.5%。航空存在燃油附加費傳導機制， 公路與快遞受需求偏弱與競爭加劇約束，成本轉嫁能力有限。航運運價彈性 或顯著高于燃油成本漲幅且可全額轉嫁，盈利彈性突出；公路運價抬升或帶 動鐵路運價優惠收窄，疊加進口煤收縮與補庫需求，“西煤東運”有望受益； 地緣沖突或短期推升危化品倉儲與運輸需求。